业绩简评

    公司公布2012 年半年报，全年实现营业收入30.22 亿元，较上年同期增长14.77%；实现净利润1.97 亿元，较上年同期增长17.16%；实现基本每股收益EPS 为0.172 元/股，略低于预期。

    经营分析

    公司业绩略低于预期，其中：发电业务盈利水平稳定向上，利用小时虽然受下游经济需求影响有所下滑，但是受益于煤价下跌更为显著，使得发电业务盈利能力明显提升；配电业务受到当地下游经济需求放缓的影响增速有所减缓，低于预期；燃气业务由于处于发展的初期，盈利性的提升尚需时日。

    发电业务：公司12 年上半年利用小时达到2935 时，虽然同比有所降低，但处于较高水平；12 年上半年受益于煤价进入下行通道，公司的发电业务盈利性得到明显改善，发电毛利率达12.28%，同比提升4.53 个百分点。

    配电业务：受整体宏观经济周期向下以及经济结构调整的影响，公司售电量增速明显放缓，同时由于去年上调趸购和售电价的影响，毛利率下降2.69 个百分点，略低于预期。

    燃气业务：公司继续向综合能源商转型，燃气业务有了新突破，实现售气量3016.97 万立方米，但是由于燃气业务仍处于市场开拓初期，因此较高的管网折旧费用导致其利润率较低。

    盈利调整

    我们根据公司12 年中期业绩情况，更新了公司的盈利预测，预测公司12-14 年EPS 分别为0.462 元、0.556 元和0.641 元，同比分别增长41.10%、20.31%和15.20%。

    投资建议

    公司目前股价分别对应估值为15×12PE、12×13PE 和10×14PE，参考目前电力行业的平均估值水平以及公司稳定的业绩增长，我们认为这一估值水平仍具有较高安全边际，下行风险较低，我们仍然维持对于公司的投资逻辑：在低估值安全边际下，博取未来外延式扩张预期；维持买入评级。