投资要点

    1、电价上调尚难弥补煤价上涨。虽然09 年底公司主力发电机组阳光电厂的电价由0.34 元/千瓦时上调到0.35 元/千瓦时，但是预计2010 年公司的合同煤价将可能上涨40 元/吨，由此2010 年电价上调程度可能仍然无法弥补合同煤价上涨幅度，从而使得公司盈利能力于2010 年将会有所下滑。

    2、省内新机组投产将对公司的发电量产生一定冲击。 据不完全统计2010 年山西省内新投机组可能有960 万千瓦，较2009 年同比增长26%，如果保守预计2010 年山西省发电量同比增长15%，山西省内火电机组的集中释放仍将不可避免的拉低公司的机组利用率。

    3、短期尚难发现盈利新增因素。从规划项目角度看，虽然公司规划建设国锦煤电2*30 万千瓦煤矸石热电联产机组和150 万千瓦的国金煤电项目，但是由于这些项目尚处于规划阶段，并未通过审批，因此不但能否建设仍然具有不确定性，而且短期根本无法对公司形成盈利贡献。从集团层面看，虽然公司目前托管了集团装机为12.8 万千瓦的天桥水电和40 万千瓦的耀光电厂，每年定期收取200 万左右的托管费用。然而由于这些电厂装机装机容量偏小，且由于电价偏低和燃料成本较高因素，盈利状况可能一般，因此即便收购可能对公司盈利影响有限。