单一电厂经营、风险加大

    2007 年4 月，公司公告将下属两个分公司，河坡电力（2×5 万千瓦）和柳林电力（10 万千瓦）转让给集团公司——山西国际电力集团公司。另外，公司从山西电力公司收购到阳光电厂（4×30 万千瓦）10%的股权。目前，公司只拥有阳光电厂全部资产。

    如果公司不考虑从大股东那里收购电力资产，公司将面临单一火电厂经营带来的风险，机组利用率的下滑对公司经营业绩将产生很大负面影响。

    集团公司发电资产良莠不齐，但注资预期加大

    集团公司主营火力发电生产和电力供应。截至2006 年年底，公司权益装机容量600 万千瓦（含在建）， 2006 年控股机组完成发电量187.46 亿千瓦时，集团装机容量占山西省22%的市场份额，是山西省最大的发电供应商。同时，集团公司在山西省还拥有12 家县级供电局，经营配电业务，2006 年配电企业完成售电量30.8 亿千瓦时。

    但集团公司实际可控装机容量只有273 万千瓦，且大机组不多。集团公司优质电厂是在筹建电厂。新建电厂2-3 年的投产期，再加上发电与输配电业务的分离难度大，我们认为集团公司目前注入资产的可能性不大。如整体上市，仍需谨慎看待。

    盈利预测与投资评级

    由于公司重组的预期无法判断，我们根据目前的资产进行盈利预测。2007-2009 年，每股收益0.149 元、0.141 元和0.174 元。整个电力行业机组利用率下滑，将使单一电厂经营的通宝能源业绩下滑。但考虑到未来1-2 年公司资产注入的可能性比较大，我们仍给出“持有”评级。