公司96 年上市之初是一家主营从事煤炭开采、加工和销售的公司,后在当地政府的主导下,对公司进行了资产重组,主业逐步变更为电力行业。目前公司的控股股东是山西国际电力集团(前身是山西地方电力公司),为山西国资委所属企业。

    公司发电资产单一,自身缺乏持续增长能力。公司原有3 块电力资产,即山西柳林1*10 万千瓦机组、山西河坡2*5 万千瓦机组,以及2002 年增发置入的控股90%的山西阳光发电4*30 万千瓦机组。今年年初,根据国家节能减排、上大压小的政策,公司将柳林和河坡公司的20 万千瓦小机组出售给控股股东山西国电集团,与此同时为解决公司装机容量下降的问题,公司又以低廉的价格购买了山西阳光发电剩余的10%股权(属于920 项目资产),两相比较,通过此次交易公司的装机容量减少了8 万千瓦,约为6.25%左右。目前的公司的发电资产只有阳光发电这一个电厂,单一电厂对业绩的影响起伏比较大,这在上市公司的发电机组资产组合中属于极其少见现象。

    山西省的钢铁、焦化等行业属于高能耗产业,该地区电力短缺现象比较严重,其省网内机组平均发电小时06 年高达6,800 小时左右,远远高于全国同期平均5221 小时的水平。07 年下半年山西省内新装机组集中投产,预期今年全年公司机组平均发电小时将由06 年的6,848 小时下降到6,200 小时左右,降幅达到了8.76%,对公司业绩将有明显的影响。

    公司自身发电机组单一,缺乏持续发展能力,公司作为大股东山西国电集团在国内资本市场的唯一平台,未来主要的投资机会在于大股东的资产能否注入。

    山西国际电力集团前身为山西省地方电力公司,于1989 年1 月经山西省人民政府批准成立,目前集团公司已经成为拥有32 家全资、控股企业,17 家参股企业,占有发电和配电两端市场,集资本运营和资产经营于一体的特大型企业集团。2006 年,集团资产总额突破260 亿元,权益装机容量达到600 万千瓦。全年实现主营业务收入50 亿元,实现利润8.5 亿元。同时集团公司还有多个在建电源项目,到“十一五”末,集团权益装机容量将达到1000 万千瓦以上。

    目前,山西国电集团已有做大做强资本市场的行动,首先寻求战略合作伙伴的工作已经展开,我们将密切关注其动向,以及对国内通宝能源的影响。

    暂不考虑公司资产未来可能的变化,预测06-08 年公司的业绩分别为0.16、0.14 和0.15 元,短期并无估值优势,暂时给予“中性”评级。