10送2.2股再加上派现让利2.17元，以公司停牌前30个交易日的均价3.56元计算，对价在10送2.8左右。和已经通过股改的电力股G长电(10送2.0)、G 华靖(10送2.6)、G 申能(10送3.2)、G 广控(10送2.8)相比，权衡公司基本面以及大股东的持股比例情况，10送2.8的对价合理。

    公司流通股比例高达58.03%，在52家电力上市公司中排名第二，仅次于吉电股份的60.32%。从这个角度看，公司10送2.2股虽然感觉偏低，但大股东已做了努力，通过现金补偿让对价达到电力股的一个平均水平，也是一种比较合理的平衡方式。

    和13日公布股改方案的建投能源相似，公司最大的不足是缺乏有明朗预期的新增装机，目前公司可控的140万千瓦机组上半年发电利用小时为3349小时，预计全年在6600小时左右，已处于较高水平，现有装机后期发电量提升空间不大。

    由大股东山西国电集团向公司注入发电资产，是公司今后较为可能的扩张模式。山西丰富的煤炭资源以及西北送京、津、唐电网通道的建设为山西今后煤电厂的发展奠定了基础。山西国电集团在山西的发展前景是值得看好的，因而公司也就有了一定的发展空间，不过此次对价后大股东持股比例将从36.76%降低到25.58%，恐对公司的支持力度会有降低，因此对大股东增持社会公众股的承诺履行情况值得关注。

    公司二季度毛利率继续下降，0.10元的半年业绩不甚理想，预计2005、2006年每股收益为0.24、0.31元，目前市盈率16倍，和电力板块主力15～20倍的市盈率相比，估值基本合理，结合以上对基本面的分析，投资评级为“中性”。