事件：

    　　2021 年01 月26 日晚间，公司发布2020 年业绩预告：预计2020 年营收30.06 亿元（-15%），归母净利润7.31 亿元（-11%）。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，Q4 如期两位数增长。根据预告，预计2020Q4 营收10.6 亿元（+19.37%）；归母净利润2.29 亿元（+22.46%）。该业绩符合市场预期，收入环比加速增长，利润增速环比有所放缓（推测系四季度投放广宣费用增加所致）。

    　　产品结构持续优化，全年价贡献较大。预计2020 年次高端（臻酿八号和井台装）占比从2019 年80%提升至目前90%左右，产品结构持续优化。从量价角度来看，2020 年销量7860.73 千升（-42%），对应价格为38.24 万元/千升（+45.95%），全年来看公司量跌价升。

    　　新管理层新气象，经营稳中有进。朱总自2020 年9 月下旬代行总经理职务以来，重点对品牌梳理和渠道修正，坚定推动公司高端产品如典藏大师等的发展，修正组织结构来配合多渠道发展。我们认为未来公司仍将以动销为主导的行销策略，执行更有影响力的品牌沟通，深耕八大省份，坚持高端化策略（聚焦资源打造井台明星产品），梳理价值链，提升营销费用投放效率。

    　　盈利预测和投资评级：结合业绩预告，调整2020-2022 年EPS 为1.51/1.81/2.20 元（前值分别为1.23/1.97/2.53 元）。我们认为公司稳中有进，预计2021 年有望实现两位数增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情拖累消费；核心产品不及预期；省外扩张不及预期。