2017Q1 净利润同比下降947.7%，低于预期

    　　友好集团公布2017 年一季度业绩：营业收入15.02 亿元，同比下降7.3%；归属母公司净利润-1586 万元，同比下降947.7%，对应每股盈利-0.05 元，低于预期。

    　　营收和盈利能力表现不佳，短期业绩恶化。2017Q1 公司营收同比下降7.3%，主因零售行业竞争加剧，公司大多数门店销售有不同程度的下滑，此外，公司剥离地产业务也对营收增长带来一定压力。盈利能力表现不佳，主因人工和租金成本刚性上涨导致费用率攀升明显， 同比提升0.9ppt （ 销售/ 管理率同比分别-0.4/+1.3ppt）；毛利率小幅提升0.1ppt。整体来看，公司净利率同比下降1.2ppt，导致短期业绩进一步恶化。

    　　发展趋势

    　　1、积极推进零售业态调整升级，关注与大商集团的业务协同。

    　　①关闭亏损门店、加大体验式业态占比、择机布局便利店网点以及强化物流仓储建设等举措，有望助力公司未来改善经营困境；②公司国企改革已取得实质性突破，通过混改引入的大商集团（目前为第一大股东持股19.57%）是国内零售行业龙头，实力雄厚，拥有百货、超市、电器、影院等业态，强强联合有望形成明显的规模与渠道优势，未来业务共赢可期。

    　　2、公司地处新疆，有望成为“一带一路”战略的受益标的。“一带一路”国际峰会将于5 月14~15 日召开，相关个股有望迎来主题行情。新疆位于“一带一路”战略的重要节点，友好集团凭借零售业务的品牌、网点以及规模优势，有望受益国家“一带一路”战略的政策红利，以及随之而来的基础设施建设等商业机会。

    　　盈利预测

    　　鉴于公司短期盈利能力欠佳，我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.07 元下调820%至人民币-0.51 元，同时引入 2018年每股盈利预测0.04 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017 年0.45 倍市销率。我们维持中性的评级，但将目标价下调16.67%至人民币10.00 元，较目前股价有13.25%上行空间。

    　　风险

    　　消费持续疲软，行业竞争加剧。