事件:公司发布2013年三季报,报告期内实现营业收入69.73亿元,同比增长57.03%;利润总额8.34亿元,同比增长157.95%;实现归属于母公司所有者的净利润3.27亿元,同比增长125.82%,扣非净利润3.22亿元,同比增长129.21%,摊薄每股收益1.05元,每股经营性现金流3.75元。业绩符合我们的预期。

    点评:

    业绩高增长主要源于地产结算。公司前三季度共实现净利润3.27亿元,其中房产结算贡献净利润3.03亿元。第三季度单季实现净利润6511万元,其中房产结算贡献净利润6905万元,由此可见1)第三季度房产结算较上半年放缓,但从预收款增加的角度看,第四季度仍有可能提升;2)第三季度商业主业压力较大,出现单季亏损,我们认为公司主业压力将持续,主要源自于7万平的阿克苏店在9月底开业。

    加快新疆市场布局,巩固龙头地位。公司目前仍然处于扩张阶段,意味着销售规模快速增长但利润难以释放。2014年筹备开业的昊元上品店、博乐店和库车店,以及西山路百货卖场总面积达20万平米。我们认为对于公司未来的判断主要需观察公司销售规模扩大所带来的规模优势及区域竞争力的巩固。我们看好公司利用近一两年地产结算的时机加快对新疆地市的布局,巩固龙头地位的发展策略。

    盈利预测及评级:我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.21元/0.94 元/0.58 元。其中,商业部分对应EPS分别为0.01元/0.04元/0.18元,地产部分对应EPS分别为1.20元/0.90元/0.40元。公司目前9.49元的股价对应2013年1.21元EPS的PE=8,PS(TTM)=0.28。我们认为公司具有较高的投资价值,维持六个月目标价10.5元,对应2013年9倍PE,与目前股价相比有11%左右的增长空间,维持“增持”评级。

    风险因素:1、宏观经济增速持续下滑; 2、新开门店经营效率不达预期; 3、竞争加剧。