2012年上半年，公司实现营业收入22.53亿元，同比增长30.72%；营业利润6490.42万元，同比下降13.85%；归属母公司所有者净利润6281.38万元，同比下降5.11%；基本每股收益0.2020元。

    利润下滑的主要原因是新开门店费用支出上升，同时公司毛利率出现下滑。报告期内，公司综合毛利率同比下降0.87个百分点，主要是由于新开超市门店较多，拉低了整体毛利率；期间费用率同比增加0.25个百分点，其中销售费用率主要由于差旅费减少而下降0.21个百分点，管理费用率上升0.23个百分点，主要是由于管理人员工资费用率上升0.45个百分点；财务费用率由于利息支出增加而上升0.24个百分点。

    2012上半年收入实现大幅增长，来源于内生和外延两方面。

    2011年，公司收入增长31%，其中收入占比92%的商业销售增长32%，一方面公司主力和部分成长门店销售均创佳绩，另一方面公司报告期内，公司新开1家购物中心，5家超市（含3家便利店）。下半年还将新开3个百货项目（其中已开长春路店）。内生增长与外延扩张并存，体现了良好的增长模式。

    增发募集资金用于疆内扩张。公司2012 年3 月2 日公告非公开发行股票预案，募集资金约5 亿元，用于开设门店和补充流动资金。8 家门店包括3 家购物中心，2 家超市大卖场，2 家社区百货，1 家家店家居卖场。继续保持重资产风格，根据公司门店开业计划，除1 家超市大卖场于2013 年开业外，其余7 家将于2012 年陆续开业。我们认为，密集开店对公司短期业绩有一定压力，但随着门店度过培育期后，公司进入快速的业绩释放期。我们初步估算成熟后8 家门店有望为公司贡献每股收益约0.14 元，约占公司目前收益的1/3。

    三季度房地产业务将确认收益，带动业绩大幅增长。公司控股子公司汇友房地产公司取得的原一运司土地已进入商品房的开发建设阶段，其规划设计了"中央郡"、"马德里春天"和"航空嘉园"三个项目。截至报告期末，公司收到销售商品房预收款24.23亿元。公司预计三季度将有一部分预售房屋确认收益， 1-9 月公司归属母公司净利润将同比增长70-120%，折合每股收益约0.43元-0.56元。

    盈利预测与投资评级：预计公司2012-2013年EPS分别为0.75元和1.11元，以最新收盘价计算，对应PE分别为16倍和11倍，鉴于公司资产质地优良，成长性较好，我们维持公司“增持”的投资评级。