公司是新疆区域多业态零售龙头。良好的品牌形象，全业态、全档次的门店布局以及新老结合的门店梯队建设使得公司牢据新疆市场。07 年公司加快扩张步伐，收入、业绩高速增长。2007-2011 年收入 CAGR 高达 28.2%，净利润CAGR为 27.22%，高于行业平均水平。

    区域经济增长潜力利好公司长远发展。当前区域经济显著落后于全国平均水平。 利好政策频出将助推新疆增长， “2015 年人均GDP 达到全国平均” 和 “2020年步入小康”的政治目标引领新疆经济发展步入腾飞的十年。未来新疆经济增长（15%）有望显著高于全国平均水平（7%），区域经济高增长利好零售龙头。

    门店网络覆盖全疆，直接分享区域经济高增长。公司拥有新疆覆盖最广的门店网络，含百货（9 家）、超市（9 家）、家电（1 家）、便利店（10 家），总建筑面积 45 万㎡；形成低、中、高全档次的立体化网点布局，覆盖乌市、克拉玛依、库尔勒、伊宁等疆内重要城市，形成以乌市为核心，向南疆库尔勒、北疆伊犁为两翼延展的优势战略布局。目前公司处于快速扩张期，未来建筑面积有望新增 50%以上， 区域竞争优势进一步加强， 直接分享区域经济高速增长。

    大型购物中心集中开业导致主业业绩下滑，公司高成长性仍值得期待。2012年拟建 3-4 个大型购物中心，新增面积近 20 万㎡。我们测算 12 年新增 6572万折摊费用（购买物业项目增加 3272 万，租赁物业项目增加 3300 万）。巨大费用压力导致主业业绩下滑，但这是公司快速成长的必经阶段。公司通过房地产回笼资金，缓解快速扩张的资金、业绩压力，未来高增长仍值得期待。

    目标价11.8元，上调“增持“的投资评级。我们预计公司 2012-2014年 EPS分别为 0.89 元、0.92 元、1.01 元，CAGR 为 6.5%，对应 PE 分别为 11 倍、10 倍、9倍。主业 EPS为 0.39元，0.42元，0.51元；房地产 EPS为 0.5 元、0.5 元、0.5 元。采用分部估值法，给予主业 12年 20 倍 PE，房地产 8 倍 PE，目标价11.8元，相对于目前股价仍有 23%的增幅。上调“增持”投资评级。