2011年，公司实现营业务收入38.6亿元，同比增长32.36％；

    营业利润1.59亿元，同比增长25.52％；归属母公司净利润1.43 亿元，同比增长 36.15％；摊薄每股收益 0.46 元，基本符合预期。利润分配方案：拟以2011年底总股本为基数，每10股派发现金红利0.5元（含税）。

    2012年一季度营业收入12.19亿元，同比增长31.68％；营业利润5172.26万元，同比增长14.7％；归属母公司净利润4803.97万元，同比增长25.57％，单季度毛利率同比下降0.92个百分点，费用率同比下降0.22个百分点。

    2011年收入实现大幅增长，来源于内生和外延两方面。 2011年，公司收入增长32%，其中商业销售增长48%，一方面公司主力和部分成长门店销售均创佳绩，另一方面公司报告期内新开1家购物中心，7家超市和1家家电卖场，内生增长与外延扩张并存，体现了良好的增长模式。

    2011年毛利率下滑，费用率上升。2011年，公司综合毛利率同比下降0.46个百分点，；期间费用率同比增加0.57个百分点，其中销售费用率上升0.91个百分点，主要是由于销售人员工资上升的及公司新店广告费支出增加；管理费用率同比下降0.48个百分点，财务费用率由于利息支出增加而上升0.15个百分点。

    2011年投资收益大幅增长，贡献利润。 参股友好百盛获投资收益3379.28万元，同比增长70%，占公司净利润比重23.61%，是贡献利润的主要力量。

    增发募集资金用于疆内扩张。公司2012年3月2日公告非公开发行股票预案：拟以发行价格8.75元/股，向大股东国资公司和领翔投资有限公司发行 5750 万股，募集资金约 5亿元，用于开设门店和补充流动资金。8家门店包括3家购物中心，2家超市大卖场，2家社区百货，1家家店家居卖场。继续保持重资产风格，根据公司门店开业计划，除1家超市大卖场于2013年开业外，其余7家将于2012年陆续开业。

    我们认为，密集开店对公司短期业绩有一定压力，但随着门店度过培育期后，公司进入快速的业绩释放期。我们初步估算成熟后 8 家门店有望为公司贡献每股收益约 0.14 元，约占公司目前收益的1/3。 房地产业务2012年将确认部分收入。公司控股子公司汇友房地产公司取得的原一运司土地已进入商品房的开发建设阶段，其规划设计了"中央郡"、"马德里春天"和"航空嘉园"三个项目，建筑面积分别为42.46万平方米、80.81万平方米、22.18万平方米。截至2011年底，公司收到销售商品房预收款197,756.38万元。公司预计该2012年下半年将有一部分预售房屋达到收入确认条件，有望为公司带来收益。

    盈利预测与投资评级：暂不考虑增发股份，预计公司2012-2013年EPS分别为0.64元和0.91元，以最新收盘价计算，对应PE分别为18倍和12倍，鉴于公司资产质地优良，成长性较好，我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：开店进展低于预期，门店培育期过长的风险。