2011 年公司实现营业收入38.6亿元，同比增长32.36%，实现息税前利润1.53亿元，同比增长10.6%；扣非后归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长18.4%；扣非后全面摊薄每股收益0.44元。基本符合我们的预期。2012 年 1 季度公司实现营收 12.19 亿元，同比增长 31.68%；实现息税前利润6,232万元，同比增长22.74%，扣非后归属于上市公司股东的净利润4,060万元，同比增长6.97%；扣非后全面摊薄每股收益0.131元。我们将目标价格小幅下调至15.35元，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    次新店步入收获期。

    2012年外延扩张迅猛。

    地产业务步入结算高峰期。

    评级面临的主要风险

    地产业务结算进程低于预期。

    新增门店销售情况低于预期。

    估值

    考虑到公司 2012年有 10个项目开业，总投资额超过 13.8亿元，且部分大型项目集中于下半年开业，我们认为 2012-13年公司的费用将会面临一定的压力，我们小幅调整 2012-13年主营业务（不含地产业务）的每股收益（不含非经常性损益）预测分别至 0.507和 0.577元，2014年每股收益为 0.778元（股本扩张后 2012-14年全面摊薄每股收益为 0.428、0.487和 0.657元） 。 2012-14年地产业务每股收益为 0.369、 0.369和 0.246元 （股本扩张后2012-14年全面摊薄每股收益为0.311、 0.311和0.207元） ，鉴于公司零售业务正处于快速扩张期，主力门店内生增长良好，次新店步入收获期，我们维持公司买入评级，基于 23倍 2012零售业务盈利预测和 10倍 2012年地产业务盈利预测，我们将目标价由 15.50元下调至 15.35元。