公司发布董事会公告，拟对大股东及领翔投资进行非公开发行，募集资金用于新开门店及补充流动资金。

    具体方案为：公司发行共计5750万股，发行价格8.75元，募集资金5.03亿元，其中大股东乌鲁木齐国有资产经营有限公司以现金认购2050万股，领翔投资以现金认购3700万股。本次发行尚需获得新疆国资委、股东大会、商务部的批准以及证监会核准。

    点评：

    1、 若完成发行大股东持股比例升至20.50%。此次拟发行5750万股，增发后公司总股本达到36899万股，其中第一大股东乌鲁木齐国有资产经营有限公司增发后持有7565万股，持股比例由17.71%增加到20.50%，战略投资者领翔投资将持有公司10.03%的股权。

    2、 战略投资者有望优化公司股权结构。领翔投资实际控制人为弘毅投资，弘毅是联想控股有限公司成员企业中专事股权投资及管理业务的公司，主要投资于成熟行业中的成型企业和新兴行业中的成长型企业，2003年1月至今，弘毅投资已先后在金融、建材、医药、装备机械、消费品、连锁服务等多个行业进行了投资。长期来看，我们认为战略投资者引入有望使得公司股权结构更加合理。

    3、 募集资金主要用于2012年新开项目。公司此次发行募集资金拟用于新门店发展项目以及补充流动资金项目，其中43,820.67 万元用于新开门店装修，其余用于补充流动资金。公司2012-2013年计划新开大型商业项目8个（4家收购4家租赁），合计面积25.82万平米，投资总额（包含租金）13.87亿元，募集资金用于门店投入占总投资比31.58%。

    4、 募集资金有望提升2012年EPS0.02-0.03元。公司2011年以来连续签约多个储备项目，资金消耗较大，此前资产负债率由2011年上半年的68.57%上升到三季度75.39%，长短期借款合计增加3.73亿元，环比增长近100%，增发后募集资金将极大程度缓解公司的短期资金压力。因发行项目尚需多个审批环节，因此预计公司实际完成发行募集到资金至少尚需半年左右的时间，假设半年后公司募得资金，置换前期项目投入成本后公司有望节约财务成本提升2012年EPS0.02-0.03元，2013EPS0.06-0.07元。

    5、 2012年开店提速快影响盈利短期成长性。公司募得资金后开店有望提速，根据规划公司将在2012年新开大型门店7家，面积合计达到25万平米，主要集中在三、四季度。新开门店的一次性投入和初期折旧租金或将影响年内主业高成长。假设增发完成，考虑财务费用影响，我们修订预测公司2011-2013年EPS分别为0.41元（其中零售业务0.34元）、0.42元（零售业务，下调9%）、0.59元（零售主业，下调9%），此处盈利预测我们并未考虑地产业务可能带来的盈利，我们预测地产业务有望贡献EPS在1.3-1.5元左右。若暂不考虑增发影响，我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.48元、0.50元、0.70元。

    6、 维持"强烈推荐"评级。我们看好公司前景，主要基于公司在新疆地区的区域领导地位和未来十二五期间持续建设投入带来的区域消费崛起，公司仍是未来我们最看好的区域零售商之一，我们维持"强烈推荐"评级。

    7、 风险提示。新疆地区政治格局影响消费增长，新店培育情况不达预期。