事件：

    公司2012年3月2日公告增发预案：

    公司拟向乌鲁木齐国资和领翔投资以8.75元/股现金定向增发5750万股，其中国资公司认购2050万股，领翔投资认购3700万股。

    募集资金5.03亿元：主要用于公司门店发展项目，拟投入4.38亿元，另外6492万元用于补充公司流动资金。

    锁定期：认购人的认购股份自发行结束日起三十六个月内不得转让。

    评论：

    我们认为此次增发预案如若实施，积极意义有三：

    节约财务费用，但略有摊薄业绩：公司在新疆地区商业龙头企业，新疆受益于政策及投资带动，现阶段经济发展较快，消费增速较快，公司为把握良好机遇，近两年快速扩张，2012年计划开业的就有25万平米建筑面积的项目，其中自有物业13万平米，开店项目包括4个百货店和购物中心项目，3个超市及家具家电、卖场项目，因此公司财务负担较重。此次增发如果获批，获得融资可以节约财务费用，但略有摊薄EPS，假设资金成本6.5%，按照增速预案增发股本5750万股，我们预计2012年商业主业贡献净利润约16000万元，增发后将摊薄2012年除去房地产业务的主业EPS约0.02元，即，假若增发实施完成，我们预计2012年商业主业EPS约0.49元；

    国资现金参与增发表明看好公司态度：假若增发获批实施完成，领翔投资持股10%，乌市国资公司股权比例将从17.7%升至20.5%，国资公司拟参以现金形式参与增发并提高持股比例，锁定期为36个月，显示国资对于公司长期发展的信心。

    假若实施此次增发，弘毅作为战略投资者进入，股权多元化可能将推动管理层激励机制完善。参与增发的领翔投资是弘毅五期基金旗下的壳公司，弘毅五期基金是2011 年12 月15 日在开曼群岛注册的有限合伙企业，是一家专注于中国区的成长型投资基金，基金规模23.68亿美元，由联想控股旗下的弘毅投资管理。根据弘毅投资网站信息，弘毅投资成立于2003年，是联想控股有限公司旗下从事股权投资及管理业务的专业公司，专注中国市场，以“增值服务，价值创造”为核心投资理念，业务涵盖并购投资、成长型投资与跨境投资，投资的企业包括国有企业、民营企业和海外公司，已先后在建材、医药、装备制造、消费品、新能源、新材料、商业连锁、文化传媒、金融服务等多个行业进行了投资，打造了多个领先企业。2010年被投企业资产总额5300亿元，整体销售额1220亿元，利税总额180亿元。我们检索到弘毅投资所投资的零售行业项目有世纪金花、重庆新世纪。我们推测弘毅控股的领翔投资参与此次增发，主要是看好公司长远发展，新疆地区具有较大的消费潜力，而友好集团在新疆地区占有绝对的龙头地位。但是增发如若实施虽然国资持股20.5%，仍是第一大股东，领翔持股比例也将有10%，将成为第二大股东，股权多元化可能将推动管理层激励的完善。

    但是由于公司持有新疆汇友房地产开发有限责任公司50%股权，汇友主要业务为房地产住宅项目建设开发，涉及房地产业务，增发获得证监会批复仍然具有不确定性。

    受益于政策带来的居民平均收入增长等会拉动新疆消费，预期未来新疆地区的消费增速将远高于中东部地区，公司作为区域内优势明显的商业龙头企业，且区域内扩张较为成功，其主业具备快速增长的基础，看好其长期发展。不考虑增发预案，预期2011 EPS0.47元，预计2012年EPS1.02元，其中商业及其他主业贡献0.51元EPS，房地产贡献0.51元，维持“增持”评级，目标价12.8元，对应2012年主业EPS25倍PE。