投资要点:

    2018 年归母净利润同比增长 64%.2018 年,公司实现营业收入 47.81 亿元,同比+213.99%;实现归母净利润 6.01 亿元,同比+63.91%.其中,4Q18公司计提资产减值损失导致亏损,四季度单季归母净利润-5008.79 万元.

    公司美国油气储量稳步增长.公司现有美国 Permian 盆地 Hoople、Howard和 Borden 三块油田.其中,Hoople 油田资产为常规油田,注水开发;Howard和 Borden 油田资产为页岩油气,产量增长空间大,为公司贡献主要业绩.

    截至 2018 年 12 月 31 日,公司拥有的油田资产已证实储量(1P)2.71 亿桶油当量,同比增加 1014.2 万桶油当量.

    量价齐升,2018 年公司油气业务盈利大幅增长.2018 年国际油价均价抬升,WTI 全年均价 64.90 美元/桶,同比上涨 14.03 美元/桶(+28%).由于 2017年 8 月 1 日,Howard 和 Borden 油田正式纳入合并范围,2018 年公司油气产量大幅提升,石油产量 1294 万桶(约 177 万吨),同比+62%;天然气产量 178 万桶油当量(约 3.03 亿立方米),同比+64%.2018 年,公司油气业务实现税后利润 19.59 亿元,同比+432%.

    11 亿元资产减值损失拖累 2018 年业绩.2018 年,公司共计提 10.96 亿元资产减值损失,其中单项减值达 1 亿元的事项主要包括:(1)哈密合盛源矿业公司股权投资 6 亿元;(2)应收霍尔果斯智元创业投资集团信托受益权转让款 2 亿元;(3)对长沙泽洺创业投资合伙企业的有限合伙份额 1.7 亿元;(4)应收北京新杰投资中心的借款本金及利息 1.02 亿元等.

    1Q19,套保合约公允价值剧烈波动导致公司亏损.1Q19,公司实现营业收入 12.66 亿元,同比+30.97%;实现归母净利润-1.63 亿元,同比-291.30%.

    1Q19,公司实现毛利 6.06 亿元,同比+16.8%,环比微降 2.7%.公司出现亏损,主要由于一季度末套期保值合约平均价格低于市场价格,导致 1Q19公允价值变动损益-6.30 亿元.

    2019 年美国原油产量继续增长.截至 2019 年 4 月 26 日当周,美国原油产量达 1227.7 万桶/天,较 2018 年底增长 58.2 万桶/天,创历史新高.我们预计今年下半年美国将有 100 万桶/日以上的原油管输能力释放,管输瓶颈缓解后,我们预计美国原油产量有望进一步增长.

    盈利预测与投资评级.我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 7.7 亿元、10.0 亿元和 10.9 亿元,EPS 分别为 0.11、0.15、0.16 元,2019 年 BPS为 2.22 元.参考可比公司估值,我们给予公司 2019 年 1.2-1.5 倍 PB,对应合理价值区间 2.66-3.33 元(对应 2019 年 PE 24-30 倍),维持"优于大市"评级.

    风险提示:原油价格大幅波动、公司油气产量增长不及预期.