投资要点

    事件：发布2018-2020 三年油气发展战略规划公司2017 年9 月19 日晚间发布油气资产2018-2020 年三年发展战略规划：

    （1）新增资源储备：2020 年1P 储量（证实可开采储量）4.2 亿当量桶，3P 储量大于16.2 亿当量桶；（2）2018-2020 年资本开支分别为15.35 亿美元、18 亿美元、15.16 亿美元，上述投入资金中65-70%为公司自有现金流（包括油田经营现金流）；（3）2018-2020 年新增井数分别为172 口、219口、241 口；（4）2018-2020 年油气产量分别为1640 万当量桶、2495 万当量桶、3127 万当量桶。

    资本开支及井数大增，Moss Creek 产量大规模释放Surge 公司的油田已进入二次开发阶段，井网布置相对完善，因此新增井数及产量将主要来自Moss Creek 旗下油田。截至2017 年上半年，公司总井数为495 口，其中Surge 373 口，Moss Creek 122 口，今年年底计划增至184 口。2018-2020 年计划产量分别约为4.5 万桶/天、6.8 万桶/天、8.6 万桶/天，超出我们此前2018-2019 年产油当量4.2 万桶/天、5 万桶/天的预期。

    根据Moss Creek 2017 年计划产量830 万桶及Surge 约50 万桶产量计算，两个区块合计产量2017、2018 年增速分别为111%、86%，由于鼎亮汇通今年只并表5 个月，2018 年归属上市公司的产量增速将比上述数据高更多。

    拟发行百亿中期票据及债券，布局油品化工品贸易业务公司拟以自筹资金各5 亿分别在上海及烟台设立两家全资子公司——“德州能源上海有限公司”及“山东新潮能源石油销售有限公司”，主要经营成品油、化工品等石油制品的销售。设立后将成为公司业绩的新增长点，盈利结构改善，抗风险能力提高。此外，公司拟发行中期票据及公司债券各不超过50 亿元资金，主要用于收购和建设成品油终端销售网络及补充流动资金，配合国内拟设立的销售子公司形成完整的进出口及终端销售链条。募集资金一方面可为油品贸易业务提供充足的启动资金，另一方面也可以增加公司现金流，支撑开发业务扩张稳定。

    盈利预测与投资评级

    我们预计2017-2019 年，公司分别实现营业收入14.16、53.99、70.31 亿元；归母净利润4.24、22.91、33.33 亿元；EPS 0.06、0.32、0.46 元；当前股价对应PE 为72、13、9 倍。维持目标价6.21 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    国际油价持续大幅下跌、油气产量不达预期、油田开发成本大幅增加