本报告导读：

    　　公司第二块油田成本优势突出，未来2 年产量有望翻倍，油价每上涨10 美元，对应业绩弹性5-8 亿元，业绩弹性十足。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，维持目标价4.9元。我们测算第二块油田2017-19年净利润10/23/36 亿元，今年8 月并表后全年将并入4.5 亿元净利润，大幅增厚公司业绩。预计公司2017-19 年归母净利润4.4/24.0/36.3 亿元，使2017 年业绩同比大幅增长6.2 亿元。我们维持第二块油田并表后2017-19 年EPS 为0.06/0.33/0.50 元。维持目标价4.9 元，维持增持评级。

    　　成本优势突出，高油气比导致毛利高出均值9 美元。第二块油田油气资产折耗仅8 美元/桶，是完全成本偏低的主要原因。经过与周边上市公司对比，完全成本与平均水平一致，均为24 美元/桶。但公司油气比更高，实现价格较平均值高10 美元，导致毛利较平均值高约9 美元/桶。

    　　产量弹性确定性较强，预计未来2 年翻倍。第二块油田1P 储量1.7亿桶，完全成本仅24 美元/桶，且产量同比大幅增长162%。公司加快打井节奏，预计每年新增油井100 口以上，预计2017-19 年日均产量2.5/3.9/5.1 万桶，产量弹性确定性较高，且有第三方官方数据可跟踪验证。

    　　中长期看好油价，价格弹性十足。油价底部得到确认，我们中长期看好油价，油价每上涨10 美元，对应业绩弹性5-8 亿元，弹性十足。

    　　风险提示：油价大幅下跌，产量不及预期