主要观点

    1. 集群专网:受益公安PDT 爆发、轨道交通投资提速

    数字集群由于公安市场2013 年确立标准后,PDT 建设启动推迟影响,销售收入同比下降64%,收入为3706 万元。公司是国内可以提供PDT、TETRA 全系统与终端产品的少数厂家之一,同时面向公共安全、公用事业与交通行业客户,作为PDT 标准的主要参预者已经有多个项目进行实施,虽然目前集群业务收入占比不大,但是作为同时进军公安市场、地铁两个市场的国内唯一厂商,显示了较强的竞争力。大股东普天集团在通信领域技术优势明显,在宽窄融合方面已经有PDT 与LTE 融合组网的方案。

    2. 金融电子:市场份额不断扩大,探索金融服务

    金融电子较去年同比收入增长19%,利润同比增长23%,金融电子产品通过入围新银行的ATM 和一体机采购,继续保持快速增长,在现有产品系列上,开发了双屏循环节、双屏ATM 机及具有冠字号功能的产品,参加了国家标准的制定;作为业绩主要的支撑,金融电子产品三年复合增速维持 在15%的水平,公司积极切入金融服务领域,在新产品的基础上,紧跟互联网与智能金融业务的方向,通过建立APP 智能终端金融服务业务管理系统,逐步拓展金融服务领域。

    3. 股权激励促14 年业绩大幅增长

    根据公司股权激励行权要求,2015 年为第一次行权,要求2012-2014 年净利润扣非后复合年均增长率不低于15.5%,对应2014 年净利润扣非后要求达到75%的增长,我们认为在股权激励促进下公司有望在2014 年实现业绩的大幅增长,未来几年业绩高增长可期。

    综上所示,公司作为金融电子与数字集群均为双寡头之一,拥有TETRA 和PDT 技术,是国内公安专网领域TETRA 建网最多的厂家,将在未来几年分享数字集群“模转数”带来的行业红利;而电子金融在市场份额继续拓展及新的服务模式下,有望继续保持收入重要一极。预计2014-2016 年EPS 为0.25元、0.35 元、0.47 元,维持“推荐”评级。

    风险提示

    金融电子、数字集群项目推广不达预期;