事件:

    公司发布 2013 年 3 季度财务报告: 2013 年前 3 季度公司实现营业收入 25.1 亿,同比增长 30.53%,实现归属于上市公司股东的净利润 9795 万,同比增长 4.44%,每股 EPS 为 0.075 元。

    点评:

    贸易业务推动公司营收快速增长,ATM 机驱动公司利润稳步增长

    2013 年前 3 季度公司实现营业收入 25.1 亿,同比增长 30.53%,主要来源于贸易业务和 ATM 业务的增长; 3 季度公司营收 7.1 亿,同比增长 2.02%,增速放缓的原因为贸易业务增长放缓,由于其毛利较低,对利润影响不大。2013 年前 3 季度公司实现归属于上市公司股东的净利润 9795 万,同比增长 4.44%,主要受投资收益减少影响;扣非后归属于上市公司股东的净利润 5113 万,同比增长 25.25%,主要来自于公司 ATM 机业务的增长。

    主营毛利率稳定、费用规模平稳

    2013 年 3 季度公司毛利率为 12.38%,同比上升近 2 个百分点,环比上升5 个百分点,主要原因在于公司毛利率较低的贸易收入占比下降,结构性变化所致;公司主营金融电子毛利率稳定。

    2013 年 3 季度公司三项费用率为 11.96%,同比增长 1.5 个百分点,主要原因在于管理费用有所增长,而公司收入规模平稳,预计公司全年费用规模将保持平稳。

    全年业绩稳步增长,中长期分享行业“白金三年”业绩有望爆发

    前 3 季度公司业绩增长主要来源为金融电子业务,集群业务收入较少,但已签订及待签订订单达数千万(主要是 TETRA,小部分为 PDT),部分有望年内计入,部分明年计入。因此,全年看,我们认为公司基本面并无变化, ATM机业务平稳增长,无线集群业务收入爆发静待明年。

    中长期看,无线集群通信业务是公司战略发展重点,公司坐拥 TETRA 和 PDT技术,背靠中国普天,资源禀赋突出,有望在 2013 年底开始随着公安专网市场规模启动后,分享行业的“白金三年”,获得高速增长。市场需要持续关注 PDT 订单的落地情况.

    盈利预测:全年来看,公司主营在我们预期之内有望保持 15%-20%稳步增长。中长期看,我们看好公司受益于公安专网“白金三年”而快速发展,考虑到公司投资收益有所减少,我们小幅下调公司利润 1 千万,预计 13-15 年 EPS为:0.18、0.28、0.42 元,对公安专网落地持续关注,维持“增持”评级。

    风险提示:公安专网推进低于预期、行业竞争激烈