报告导读

    公司主营业务保持快速增长

    明年集群业务将释放业绩

    投资要点

    公司利润同比微增,扣非利润同比快速增长

    公司前三季度实现收入25亿元,同比增长30%,归属上市公司净利润0.98亿元,同比增长4.44%。但扣非后净利润增长25.5%,显示主营业务仍然保持在较快增速。公司投资收益比去年同期减少3700万元,主要是委托贷款收益减少,和联营企业诺基亚西门子通信有限公司清算所致。

    ATM机仍是公司利润驱动

    数字集群目前尚未为公司贡献规模利润,公司扣非净利润增长20%以上主要受ATM机销售拉动所致。由于公司对农村金融机构以及二三线商业银行市场的布局,ATM销售增速快于预期,我们上调公司2013年ATM销售台数至8000台(含代理ATM机),较去年的6000台增长30%。

    公司业绩明年弹性较大

    我们认为,有两个因素导致公司明年业绩将实现较大规模的增长:1)公司完成对联营公司的清算后,投资收益将不会再大幅度下降;2)集群业务有望于明年迎来收入高峰,并持续3年持续增长,我们维持到2015年公司集群业务收入规模达到11亿元的判断。

    公司将进入高增长周期,维持“买入”评级

    公司目前的主营业务增长有力,同时未来集群业务将在2-3年内达到目前ATM机的业务规模。因此,我们坚定认为公司正处于业绩突变的前夕,考虑到股权激励方案实施有助于提升公司核心团队的稳定和业绩目标。预计2013-2015年公司EPS为0.15、0.25、0.43元,对应PE为39、24、14倍。目前股价相对低估,维持“买入”评级。