公司传统主营业务为通信电子制造,但由于通信电子业务毛利率低下,公司从2006年起开始向金融电子和数字集群业务转型,二者将支撑公司长期发展。目前金融电子业务已于2010年起开始收获、逐步成为公司的重要利润来源,而数字集群业务受公安专网启动延后影响预计2013年起开始贡献。2010-2012年公司营业收入年复合增长率为10%,归属于母公司的净利润年复合增速为15%。

    金融电子业务:我国ATM机渗透率仍然较低,全国大部分城郊和农村地区均未能普及,同时我国单台ATM机对应银行卡数为是国际标准的两倍,ATM机的潜在市场空间较大,行业增速在20%-30%。公司金融电子业务已经完成自主研发产品的市场推广,主要客户为中国邮政储蓄、中国工商银行等,正进行新一轮的市场拓张,考虑到价格的下降,公司金融电子业务有望保持20%增速。

    无线集群业务:国内公安专网市场正在规模启动,未来3 年市场规模超100亿,公司拥有领先的自主研发的TETRA和PDT系统技术,PDT终端也将于13年底研发成功,同时公司背靠大股东中国普天集团,资源禀赋突出,可自上而下突破专网市场,有望逐步收获。我们按10%的市场份额预计该业务可给公司13-15年带来收入1亿、3亿、6亿。

    盈利预测:短期看,金融电子业务的不断扩大可给公司带来持续稳定增长,中长期看,随着公安专网的启动,公司无线集群业务将分享专网行业“白金三年”,推动公司业绩快速增长。基于此,我们看好公司13-15年的快速增长,预计对应EPS为:0.18、0.27、0.40元,首次给予“增持”评级。

    风险提示:公安专网推进进度缓慢、投资不达预期、公司市场突破低于预期