事件：

    2013年5月，我们对东方通信进行了实地调研，与公司高管就企业经营与发展进行了交流。

    点评：

    公司成功转型，为以ATM销售和无线专网集群为两大支撑。公司从2006年开始逐步剥离原有传统通信设备制造业务，毛利率由2.18%提升到去年的13.29%。如今ATM机制造和销售为公司贡献主要利润，无线数字集群业务经过多年投入，今年将有较大起色，明年是这一块业务的惊喜之年。

    ATM机业务步入稳定增长期。公司ATM 业务经历代理国外产品、贴牌生产的阶段，目前公司持续自主研发，每年技术投入占到营收的10%左右。近年来，国家对ATM机加强了保密性要求，要求在ATM机芯片上采用国密算法。这对国内的ATM厂商如广电运通、东方通信是利好。据第三方评估，在ATM机销量上，东信排在第七位，是仅次于龙头广电运通、民族品牌第二位。客户方面，公司以工行和邮储为主，去年突破了中行，也就是广电运通的优势客户。2012年公司总共出货量超过6000台，较去年增长近15%。长远来看，农村市场ATM机的铺开（这是邮储等银行的优势之处），以及对中行出货量的逐步上升（为了平衡竞争需要），ATM机业务将会成为公司业绩的稳定贡献点。

    无线数字集群业务将异军突起。公安部强制规定2016年之前国内模拟设备全部转换为数字系统，我们估计国内无线专网通信市场过100亿。未来3年内是模拟转数字、数字标准（tetra和pdt）共存的时期，公司从公网起家，具有软切换、接入方面较强的实力，可以实现模转数的平滑过渡；公司拥有的etetra系统能兼容tetra和pdt标准，特别是在pdt方面，目前公安部推行的模转数并未受到财政部拨款支持，全凭地方出资，因此更有可能采取BOT模式，而东信账上资金12亿，每年东信产业园的租金能带来稳定现金流，再加上自身的国企背景，因此我们非常看好在模转数大背景下东信所能获取的市场份额。例如，公司去年10月份、11月份连续签了PDT终端2个单。目前公安部正在启动PDT招标，预计行业爆发期在今年年底至明年初，对这一块业务我们判断快速增长期在明年，但今年会有较大起色。

    调研总结：公司已经成功实现转型，主业ATM业务突出，无线数字集群业务放量在即，财务上看，公司现金充沛，负债率极低，银行授信非常好，股权激励要求业绩考核较高，建议重点关注。

    预计2013/14/15 年EPS 分别为0.18/0.25/0.31元，对应当前股价PE 分别为31/22/18 倍，暂给增持评级。