投资要点

    业务转型初成，盈利能力有望大幅改善

    2006 年起，公司业务由竞争激烈的通信电子转向集群通信、金融电子。通信电子业务以手机制造为主，市场竞争激烈，毛利率不足2%；集群通信、金融电子技术、客户壁垒高，毛利率均在40%以上，盈利能力强。经多年培育，集群通信、金融电子进入快速增长期，公司盈利能力有望大幅改善。

    集群通信：国内唯一拥有自主TETRA 系统的厂商

    公司是目前国内唯一一家拥有自主研发TETRA 系统的厂商，在未来1-2 年大部分国内厂商无法推出TETRA 系统的情况下，竞争优势明确。 2010 年，公司自主研发TETRA 系统获得工信部型号核准，此后相继获得沈阳地铁、杭州政务网二个规模化商业合同，商用前景明确。未来随着公安、政府TETRA 数字集群网络建设深入，且竞争对手无法推出产品的形势下，公司将是国产集群系统市场的主要竞争者与受益者。

    ATM：自有产品相继入围各大银行

    自主ATM 产品取得突破，突破工行及多个城商行。公司ATM 业务起步于代理国外产品，随后开始向贴牌生产、自主研发的方向发展。近年，公司自主POTEVIO 系列产品取得突破，成为唯一入围工总行的国产品牌，并在省级农信社、邮储银行、城商行取得突破。ATM 业务已经度过培育期，进入稳定增长阶段。

    业绩预测与估值

    预计2011-2013 年营业收入增速3.1%，1% 和5%；随着业务转型深入，净利增速将大幅高于收入增速，未来三年预计为-4%、55.7%和42%，EPS分别为0.11 元、0.17 元和0.24 元，以2012 年1 月17 日收盘价5.2 元计算，对应2011-2013 年动态估值47、30、21 倍。首次予以“推荐”评级。