公司主营业务为三个部分：卫星通信、机电仪、电子咨讯。卫星通信业务和机电仪业务年增长率约为10%，电子资讯业务的年增长率为12％。

    06 年公司主营业务新的增长点主要在电子制造业务。该业务目前毛利率低于10%，预计该业务06 年增长率在30%以上。

    06 年主营业务仍旧会亏损，主要原因有两点：（1）公司费用难以降低。

    （2）主营规模太小，业务盈利较弱，公司的综合毛利率仅为14％左右。

    预计05 年公司获得的投资收益为2.5 亿元，同比增长67％左右，尽管06 年投资收益的增长率会低于05 年，但仍旧会维持公司的盈利。值得注意的是，公司获得的投资收益都是通过现金分红方式获得的，这也使得公司每年的现金流好于当前利润情况。

    06 年投资收益增加一个来源：计划注入的电子元器件业务。该业务年净资产收益率在8%左右。预计06 年从该业务获得的投资收益在3000万元左右，可以抵消5 亿元银行欠款所带来的财务费用。

    集团重组对熊猫业绩基本不造成实质性影响。对管理层影响还未可知。

    公司股改计划在下半年进行。

    公司在未来两年的主营业务仍旧会亏损，公司在这方面目前并没有相关的措施改善。未来业绩增长仍旧是依靠投资收益增长，与爱立信的合作至关重要。公司最大的风险在管理层的战略规划不清，管理措施较僵化。

    投资建议：持有。