事件：公司公告其新建中医药产业项目获得山西省药监局颁发的《药品 GMP证书》。

    新建项目GMP 认证通过，解决产能瓶颈，且将丰富公司产品线。1）产能瓶颈解决后，有助于公司业绩持续增长。在新厂区未投建之前，公司市场推广受制于产品短缺影响，进度整体较慢。如在2015-2017 年公司通过新增丸剂生产线、前处理熟地烘箱、新增人员和班次、新增库房及配套设施等，对原有产能进行挖潜改造。在2017 年将定坤丹产能提高52%，安宫牛黄丸、牛黄清心丸产能提高550%，顺利完成2017 年生产任务。虽然其通过生产线改造解决了短期产能，保证龟龄集、定坤丹等核心传统国药产品的生产，但长期增长还是需要看新产能的投产情况。本次GMP 认证后对公司产生积极的影响，预计新产能在下半年贡献业绩，届时定坤丹口服液、以及龟龄集酒的市场投放量均将上升，支持2018Q4 销售旺季市场销售；2）产品线也将逐渐丰富。公司储备的产品虽然较多，但前期仍受制于产能不足的压力，不能实现产品的全面上线。在公司后备的产品梯队中大多数属于医保OTC 品种，多品种开发协同作用明显，有利于公司突破收入瓶颈，巩固公司在连锁终端的品牌力。我们认为在本次产能问题解决后，公司终端拓展仍在继续，品牌力提升，其业绩仍将持续较快且有质量的增长，长期看好。

    积极拓展销售网络，产品协同打造品牌。1）继续推动产品渠道扩张，产品间协同作用体现。公司不仅继续强化与全国及区域龙头商业、百强连锁药店的合作，2018 年上半年二级以上医院数量增加至4791 家，OTC 终端增加至12 万家，且推进好孕专柜等活动，品牌力逐渐提升。公司对精品中药业务推广继续加强，做好药形象逐渐树立，产品间协同效应体现明显，以品牌、学术推广带动产品销量快速增长；2）产能问题解决后打开新的增长空间。公司新产能通过GMP认证后，预计即将顺利投产，保健酒及口服液产能瓶颈将预计年内将得到缓解。不仅将对2018 年承诺业绩增长提供支撑，同时也将为新产品上市打下基础，预期西黄丸、甘露消渴胶囊、保婴散、小儿咳喘灵等新品上市后或将延续定坤丹销售增长趋势，长期看好。

    盈利预测及评级。我们预计2018-2020 年EPS 分别为1.27 元、1.86 元、2.62元，对应市盈率分别为30 倍、20 倍、14 倍。我们认为随着公司对产品的推广力度增加，终端渠道布局数量快速增长，业绩增速及质量提升或有超预期表现，当前股价低于员工持股及大股东增持价，安全边际高，维持“买入”评级。

    风险提示：产品销售或不达预期、市场拓展或不达预期，市场风险等。