我们近期参加了公司股东大会暨投资者交流说明会，与公司高管层就公司未来发展战略及市场关心的问题进行了充分的交流。公司作为传承四百多年的中药品牌“老字号”，乘消费升级和中医药养生保健兴起之东风，在营销体系建设上已经后来居上，初成规模。2018 年是公司大股东履行三年期定增方案业绩承诺的最后一年，也是公司新厂区投产运营的起始之年，我们看好公司在前两年各方面打下的坚实基础之上乘胜追击，在继续巩固和加强营销体系建设的同时，充分发挥品种多、重传承的“百年老店”优势，打造“百花齐放”的中药保健消费大平台，成为行业内中医药全产业链一体化发展的龙头企业。首次覆盖给予 “强烈推荐-A”投资评级。

    消费升级和中医药养生保健兴起助推行业快速发展。人口结构老龄化推动消费升级，加上中医药养生保健的兴起，品牌中药有望成为消费品市场的生力军，具有广阔的发展空间；

    百年传承造好药，独家品种傲视群雄。公司传承了477 年品牌和制作工艺，并拥有104 个药品注册批件和1 个保健食品注册批件，其中国家保密配方2个，国家非物质文化遗产保护项目3 个。目前公司在产核心品种覆盖了男科、妇科和心脑血管等大病领域，在临床治疗和养生保健方面具有广阔的市场空间；

    三大产品营销体系初具规模，全国扩张渐成气候。公司建立的传统中药、精品中药和保健酒三大产品营销体系已经初具规模，品牌中药消费品大平台逐渐成形，有望与全面释放的新厂区产能形成协同效应。

    立足主业多方出击，打造中医药服务全产业链。公司积极探索上下游产业链延伸发展，有望进一步发展成为行业内全产业链一体化协同共赢的龙头企业。

    首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。我们看好行业和公司的发展前景，我们预计公司2018 年归母净利润为4.36 亿元，同比增长84%，估值为48.9 倍，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：核心品种定坤丹水蜜丸销售不及预期，新厂区投产进度不及预期。