事件描述

    综艺股份公布半年度报告，2012 年上半年公司实现营业收入4.37 亿元，比去年同期下降14.67%；实现归属于母公司股东的净利润0.93 亿元，比去年同期下降17.86%。2012 年上半年每股收益0.13 元。

    事件评论

    光伏业务低于预期拖累营收同比下滑14.67%。由于光伏行业产能过剩严重，供给端竞争激烈，加之欧洲国家下调光伏发电补贴影响需求，光伏产品价格大幅下跌。太阳能电池及电站业务上半年仅实现营业收入2.55 亿元，同比下滑15.22%，拖累公司营业收入同比下降14.67%。同时，软件业务和芯片业务收入分别同比小幅下滑2.93%和4.01%，预计将于下半年逐步贡献公司业绩。

    债券利息增厚财务费用，归属净利润同比下滑17.86%。（1）光伏产品价格深度调整有效降低了电站的单位建设成本，公司较强的研发实力保证了信息科技业务的“技术溢价”，上半年公司综合毛利率同比增长2.12 个百分点，达到18.40%。（2）由于公司计提了去年发行债券的利息费用，使得上半年财务费用率达到了10.98%，同比大幅增加7.95 个百分点，期间费用率也达到22.72%高位，同比增长7.91 个百分点。（3）子公司创投业务贡献投资净收益2.06 亿元。在收入规模、盈利能力、费用水平和投资收益的综合作用下，公司归属上市公司股东净利润比去年同期下降17.86%。

    创投业务仍能稳定贡献业绩，给予谨慎推荐评级。公司上半年主营业务出现亏损，创投业务贡献净收益2.06 亿元弥补亏损缺口并成功实现盈利。公司创投平台——江苏高投在手资产具备较强的变现能力，投资业绩优良为公司未来业绩提供强有力的支撑。预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为0.31、0.39、0.53，对应目前股价PE 分别为22、17、13 倍，给予谨慎推荐评级。

    风险提示：电站出售进度继续低于预期，欧盟对华实施“双反”制裁，创投项目IPO 进程受阻。