投资评级及风险提示

    公司2008-2009年EPS分别仅为0.060元和0.074元，我们预测2010-2012年EPS分别为0.710元、1.129元和1.704元，对应PE分别为29.56倍、18.59倍和12.32倍(以2010年5月11日收盘计)。新的18号文件和战略性新兴产业振兴规划的出台对公司的芯片、软件和太阳能业务具有实质性的政策扶植优惠，公司经过2年战略布局的太阳能业务今年将开始实现较大的收入；综艺超导和神州龙芯今年也开始进入收获期，综艺超导、毅能达、天一集成和连邦软件符合分拆上市的条件，神州龙芯具备独立上创业板潜质；PE股权投资继续为公司获得稳定的投资收益，账面投资收益目前折合EPS超过1.10元，我们认为公司的估值拐点已经形成。

    根据上述的分析，给予综艺股份买入的评级，目标位30元。

    风险提示：太阳能业务拓展不确定性风险；外汇结算风险；公司多元化发展，专业人才需求较大，存在相应的管理风险。

    新能源(太阳能)龙头地位确立

    公司目前已初步形成非晶硅薄膜太阳能电池、晶体硅电池、光伏系统集成三位一体太阳能产业布局，随着全球太阳能投资规模的不断增大，我们预计公司的太阳能业务将在未来得到高速发展。我们认为薄膜、晶硅是殊途同归的两大技术路线，由于电池技术的不同特点，各有特定的市场，公司在保证技术和投资可控条件下切入两大光伏电池产业，势必在未来获取更高的太阳电力市场份额。公司同时成立综艺太阳能电力股份有限公司，在全球范围内开拓太阳能市场，从事工程销售及总包业务，并以此为公司未来新能源业务发展的重点，将大大增强中游产品的开发、销售能力，并有望赢得垂直整合带来的高毛利收获。

    非晶硅薄膜电池，潜力巨大

    26MW 单结非晶硅薄膜电池线已经投产，稳定效率超过 6.9%，并已获得国际认证，开始开拓海外市场 ；

    同时 40MW 非晶-微晶叠层电池预计 2010 年年底可投产，届时公司将具备 66MW 的产能。由于跟韩国周星工程合资设立，生产线投资成本比大部分同行 turn key设备投资要低，电池的成本将大大降低，具备较强的市场竞争力。

    晶体硅电池，做大做强在即

    公司投资参股欧贝黎新能源公司，高效晶硅电池、组件产能分别为 60MW 和 100MW；预计今年电池和组件产能分别扩充到 180MW 和 200MW。我们预计综艺股份和欧贝黎将展开更深层次的合作和资源整合。

    光伏发电系统集成，丰厚的终端市场

    光伏系统集成业务是公司未来实现太阳能产业链有效整合的重点，是谋求更广阔的产业布局的必然之路。

    由于产业的内在发展要求和政策的双重驱动，光伏电力成本不断下降，光伏电站的设计、集成、施工安装业务将得到蓬勃发展。 EPC业务具有毛利较高、 较稳定、 可控性强的特点， 我们看好公司光伏发电系统 EPC业务的发展。