事件：

    　　公司公布2023 年业绩预告。根据公司公告，预计 2023 年度实现归母净利润13.1 亿-13.6 亿元，同比增长9.0%-13.0%，预计实现扣归母净利润 12.5 亿-13.0 亿元，同比增长 5.4%-9.6%。2023 年业绩表现低于市场预期。

    　　点评：

    　　受增值税政策变化及研发费用影响，公司业绩低于市场预期。1）根据公司公告，预计 2023年度实现归母净利润13.1 亿-13.6 亿元，同比增长9.0%-13.0%。我们分析认为，受增值税政策变化一定程度影响，短期业绩受到影响，但公司积极开拓市场，未来有望实现高增。

    　　2）公司加大新品开发力度、开拓新市场，研发费用较同期大幅增加，但我们分析认为随着研发费用的持续投入，公司科技创新能力将得到进一步增强，关键核心竞争力得到进一步提升。预计随着下游需求持续释放，公司未来几年业绩有望实现快速增长。

    　　提升大锻件生产能力叠加二期股权激励深化，有望保障长期业绩稳健增长。根据公司公告，1）2023 年，公司顺利完成宏山锻造收购工作，以较快速度取得了大锻件生产能力，宏山锻造列入公司合并报表范围，但是宏山锻造业绩需要一定时间逐步释放，短期内公司业绩受到拖累。2）二期股权激励计划稳步推进，有望保障长期业绩稳健增长。公司于2023 年10 月29 日发布长期股权激励计划以及二期股权激励计划。覆盖核心技术团队与管理人员330 人，首次授予不超过1238.80 万股股票，占公司股本总额的0.8415%，随着股权激励深化，有望保障长期业绩稳健增长。

    　　深耕航空锻造行业，受益于军民机需求提升。1）公司不断聚焦主业，随着军民机采购提速，公司作为航空锻造核心企业，有望持续受益；2）公司通过融资扩产等方式从设备端提升航空航天、大锻件等高毛利产品占比，通过股权激励提升管理效率，进而提升整体盈利能力，助力公司未来业绩持续高增长。

    　　下调2023-25E 年盈利预测并维持“买入”评级：考虑增值税政策变化及研发费用增长，我们下调公司2023-25E 年归母净利润预测为13.5/16.7/20.8 亿元（ 前值为16.4/21.0/26.4 亿元），对应PE 为15/12/9 倍。选取图南股份（航空发动机铸件）、钢研高纳（航空发动机铸件）、应流股份（航空发动机涡轮叶片）作为可比公司，可比公司在主营产品及下游客户层面与公司相似，具有可比性，可比公司2023-25E 年的PE 平均值分别为20/15/12 倍，公司2024E 年估值低于行业平均，且考虑到公司作为国内老牌航空锻造领域核心企业，充分受益于产业链下游高景气，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：军机采购不达预期；民品盈利提升不达预期；原材料价格波动风险。