事件：公司发布2023 年三季报业绩预告，23 年前三季度预计实现归母净利润10.27 亿元（+12.21%）；单季度看，23Q3 预计实现归母净利润2.50 亿元（-29.74%）。

    　　研发投入加大叠加宏山锻造并表，公司业绩增速放缓。23 年前三季度业绩同比+12.21%，Q3 单季度业绩同比下滑29.74%，或是由于：①公司加大研发投入力度，积极争取新市场和新产品，预计前三季度研发费用投入5.45 亿（23Q3 当季投入预计2 亿），同比增加3.33 亿，增长156%；②宏山锻造新进入合并报表范围，当季亏损预计0.35 亿元。本年度公司积极开拓市场，营收预计同比增长3.2%（剔除卓越出表和税收影响预计同口径+19.25%）。假设前三季度营收与年度增速相同，同比+3.2%，则23Q3 单季度预计实现营收24.61 亿元（-6.8%）。此外，公司加强成本费用控制，提升降本增效能力和精益管理水平，营业成本预计同比改善。

    　　高端产能逐步开始投产、爬坡生产，为公司未来发展和新业务增长奠定基础。2023年6 月，公司完成宏山锻造80%股权的收购，拥有500MN 大型锻压机及其配套设施，补齐了超大锻件生产能力的短板，正处于新品研发和导入的关键期，未来随着爬坡生产有望优化公司产品结构；2023 年10 月，董事会同意安大投入3.8 亿元用于航空锻造产品生产能力提升建设项目，新增工艺设备44 台，公司持续投入扩大产能，助力未来新发展征程。

    　　推进管理改善，航空航发锻铸龙头长期向好。公司17 年起持续处置亏损资产，形成资产优、竞争优势强的军工锻铸及液压双主业。公司作为航空锻铸龙头，技术+设备+客户优势明显，受益于军机升级换代+航发国产替代加速，“十四五”期间航空锻铸业务将进入快速发展期。民用和外贸业务市场空间巨大，公司积极开拓，23 年8月与上海飞机制造公司签订了业务合作协议，推进大飞机事业规模化系列化发展和自主可控进程。

    　　根据三季报业绩预告调整公司营业收入、上调毛利率及研发费用率，预计公司23-25年eps 为0.95、1.16、1.46 元（前值为1.07、1.37、1.77 元），参考可比公司23 年26 倍PE，给予目标价24.70 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　军工订单和收入确认进度不及预期；信用和资产减值数额比预期高