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    　　公司公布2023年 半年度报告：2023H1 公司实现营收55.04 亿元，同比+8.41%；归母净利润7.77 亿元，同比+38.75%。2023Q2 公司实现营收31.64 亿元，同比+5.02%；归母净利润5.07 亿元，同比+43.83%。

    　　点评：

    　　锻铸、液压环控业务实现稳健增长。1）23H1 公司锻铸业务实现营收45.03 亿元，同比+8.35%。其中，航空及防务业务实现营收42.93 亿元，同比+19.75%；非航空民品实现营收2.1 亿元，同比-56.43%（考虑报表合并范围同口径同比+2.05%）。2）液压环控业务实现营收10.01 亿元，同比+8.69%。其中，航空及防务业务实现营收6.98 亿元，同比+11.15%；非航空民品业务实现营收3.03 亿元，同比+3.41%。

    　　毛利率、净利率显著提升。毛利端，23H1 公司毛利率为34.45%，同比+5.72pct。费用端，23H1 公司销售/管理/研发/财务费用率为0.62%/6.16%/6.27%/0.06%，同比-0.06/+0.18/+3.54/+0.51pct，期间费用率合计13.11%，同比+4.16pct。利润端，23H1 公司归母净利率为14.12%，同比+3.09pct，盈利能力显著提升。

    　　收购+业务合作加速产业战略布局。1）2023 年8 月与上飞公司签订业务合作协议，推动民用航空产业化配套布局。2）公司完成收购激光公司43.76%股权，当前持有61.95%股权，后续将积极推进增材制造业务发展，与锻铸造业务互补。3）公司所属单位力源公司收购其控股子公司安飞公司30%股权，使其成为全资子公司。目前正以安飞公司为平台，融入力源公司的机加业务，以增强公司机加能力。4）2023 年6 月与青海水电集团签订受托经营管理协议，围绕钛合金材料开展材料再生及熔炼业务研究。5）2023 年6 月与南山铝业签订收购宏山锻造80%股权的正式协议，收购完成后，公司将拥有500MN 大型锻压机及其配套设施，提升公司大锻件生产能力。

    　　定增募投完善生产能力建设，支撑后续业绩增长。公司2023 年6 月发布定增预案，拟募资不超过22.12 亿元，其中13.18 亿元用于收购宏山锻造80%股权，4.00 亿元用于技术研究院建设，4.94 亿元用于补充流动资金。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为129.37/158.36/189.79亿元，归母净利润分别为15.99/20.32/24.76 亿元，对应EPS 为1.09/1.38/1.68 元，对应PE23.40/18.41/15.11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求、产能释放不及预期，业绩与估值判断不及预期