投资要点

    　　公司发布2022 年三季报：前三季度公司实现营收77.18 亿元，同比增长18.34%；归母净利润9.16 亿元，同比增长50.46%；扣非后归母净利润9.07 亿元，同比增长53.71%。

    　　基本每股收益0.62 元/股，同比增长40.91%；加权平均净资产收益率9.40%，同比增加1.41pct。

    　　营收稳步增长，Q3 利润增速放缓。分季度看，2022Q3 实现营收26.41 亿元，同比增长26.33%，环比下降12.34%；归母净利润3.55 亿元，同比增长4.99%，环比增长0.86%。

    　　Q3 利润率同比下降，期间费用持续优化。2022 年前三季度，公司整体毛利率为29.30%，同比增加0.12pct；净利率11.86%，同比增加2.53pct；净资产收益率9.40%，同比增加1.41pct。分季度看，2022Q3 毛利率为30.37%，同比减少2.27pct，环比增加1.51pct；2022Q3 归母净利率为13.46%，同比减少2.74pct，环比增加1.76pct；2022Q3 净资产收益率为3.57%，同比减少0.48pct，环比减少0.08pct。公司期间费用总额6.78 亿元，同比下降8.91%，期间费用占营收比重8.78%，同比减少2.63pct；其中，销售费用0.53亿元，同比增长11.89%；管理费用4.41 亿元，同比增长1.43%；财务费用-0.29 亿元，同比减少0.94 亿元；研发费用2.13 亿元，同比增长7.73%。

    　　经营活动现金流净额大幅减少，应收账款显著增加。2022 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-3.08 亿元，同比减少13.43 亿元；投资活动产生的现金流量净额-6.10 亿元，同比减少5.94 亿元；筹资活动产生的现金流量净额-3.75 亿元，同比减少18.04 亿元。报告期内，公司应收项目合计73.53 亿元，较期初增长31.79%，同比增长23.88%；其中应收账款49.04 亿元，较期初增长86.07%，同比增22.23%；应收账款周转率2.05 次，同比减少0.01 次。存货35.87 亿元，较期初增长10.99%，同比增长12.60%，环比增长12.27%；存货周转率1.60 次，同比增加0.12 次；合同负债5.18 亿元，较期初下降37.49%，同比下降30.83%，较二季度末下降2.81%

    第一期限制性股票激励计划达成第一个解锁期解锁条件。公司第一期股权激励计划已达成第一个解锁期解锁条件，100 名激励对象在第一个解锁期实际可解锁共计275.15万股限制性股票，本次解锁的限制性股票上市流通日为2022 年8 月24 日。

    　　我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为12.57/16.77/21.35 亿元，EPS 分别为0.85/1.14/1.45 元/股，对应11 月1 日收盘价PE 为40.8/30.6/24.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：市场拓展不及预期；上游资源品价格上行推升成本压力。