事件：10 月30 日公司发布2022 三季报，公司2022 前三季度实现营收77.18 亿元，同比增长18.34%；实现归母净利润9.16 亿元，同比增长50.46%；实现扣非归母净利润9.07 亿元，同比增长53.71%。公司2022Q3 实现营收26.41 亿元，同比增长26.33%；实现归母净利润3.55 亿元，同比增长4.99%；实现扣非归母净利润3.51 亿元，同比增长8.33%。

    　　单季度业绩再创新高，盈利能力持续提升。收入端，2022 前三季度公司实现营业收入77.18 亿元，同比增长18.34%，主要系市场订单增加，产品交付能力提升所致；2022Q3实现营收26.41 亿元，同比增长26.33%。利润端，2022 前三季度公司实现归母净利润9.16 亿元，同比增长50.46%，主要系成本费用增幅小于收入增幅所致；2022Q3实现归母净利润3.55 亿元，同比增长4.99%，单季度利润再创新高。盈利能力方面，2022 前三季度公司毛利率为29.30%，同比增加0.12 pct；净利率为13.16%，同比增加2.02 pct。报告期内，军品锻造市场需求持续旺盛，公司抓住市场增长时机，营业收入增幅大于成本费用增幅，利润率随之增长；通过协调内部资源有效利用、强化质量专项整治和提升资金使用效率等方式持续推动降本增效战略。公司作为国内航空锻造龙头，持续受益于下游军机航发放量旺盛需求，公司业绩有望进一步提升。

    　　费用管控能力持续增强，研发投入持续加大。费用方面，2022 前三季度公司三费占比为6.02%，同比减少2.36pct，其中销售费用为0.53 亿元，同比增长11.89%；财务费用为-0.29 亿元，同比减少144.18%；管理费用为4.41 亿元，同比增加1.43%。研发层面，公司2022 前三季度研发费用为2.13 亿元，同比提升7.73%。公司财务费用持续降低，资金使用效率显著提升，同时研发投入持续扩大，为稳固核心竞争力，持续提升经营业绩打下坚实基础。

    　　公司备产备货积极，募投项目顺利推进。2022 前三季度，公司经营活动净现金流量为-3.08 亿元，较去年同期减少13.43 亿元，主要系本期现金回款同比减少且公司开具的应付票据于本期到期付现较多所致。截至报告期末，公司应付账款金额为34.81 亿元，较年初增长51.94%；存货金额为35.87 亿元，较年初增长10.99%，或表明公司备产备货积极。公司在建工程金额为7.17 亿元，较年初增长132.43%，公司2021 年定增计划募投19.1 亿元用于提升宏远公司和安大无锡分公司的锻造能力和补充公司流动资金，未来随着定增募投项目顺利推进，公司产品交付能力有望增强，核心竞争力有望进一步巩固。

    　　需求景气+提质增效，航空锻造龙头有望打开进一步成长空间。1）赛道高景气：下游军机航发需求放量+民机国产化和国际转包趋势，公司作为锻造龙头持续受益。2）短期看经营效率改善：积极推进提质增效工作，清理低效资产；两次定增强化配套能力；股权激励焕发员工活力。3）中期看第二增长曲线：补充大型锻件产能，拓展高价值量产品生产能力，锁定中长期利润水平抬升空间。4）远期看长期发展定位：在中航工业集团打造一批主机-系统-专业供应商的产业链新模式背景下，公司或通过产业链纵向延伸（如机加工等），提升在产业链中的配套能力，向航空零部件成品供应商转变。

    　　投资建议：受国内疫情反复对交付节奏影响，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为110.08/146.81/178.26 亿元（前值为115.12/150.98/185.00 亿元），归母净利润分别为13.05/17.50/22.22 亿元（前值为14.31/18.62/24.24 亿元），对应EPS分别为0.89 元、1.19 元、1.51 元，对应PE 分别为41X、30X、24X，公司龙头地位稳固，盈利能力持续提升，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军品订单波动风险；国际转包业务进展不及预期；锻件业务规模效应不及预期。