业绩预览

    　　预测1-3Q22 盈利同比增长50%

    　　公司发布3Q22 业绩预告：预计1-3Q22 公司实现归母净利润约9.15 亿元，同比增长50%；预计1-3Q22 实现扣非净利润约9.06 亿元，同比增长54%，公司业绩预告符合我们预期。

    　　关注要点

    　　疫情压力下生产交付保持平稳，经营效率持续提升。3Q22 公司面对新冠疫情挑战，全力保障各项生产交付任务。单季度来看，1）公司1Q22/2Q22营业收入同比增长16%/14%，归母净利润同比增长175%/81%；2）3Q22单季度公司归母净利润增速约为5%，我们认为随着贵阳、西安等公司生产经营所在地区疫情持续缓解，四季度公司业绩有望稳健增长。3）公司持续推进提质增效工作，促进内部资源有效利用，财务费用不断降低，我们预计公司前三季度净利率同比有所提升。

    　　特种+民航驱动航空锻造高景气，公司有望持续受益。1）特种领域：锻造是飞机与航空发动机的核心生产工序之一，今年航空发动机产业链景气度明显提升，我们认为下游航发型号放量有望驱动公司特种领域订单持续增长。

    　　2）民航领域：我们测算全球民航飞机锻件市场年均空间约350 亿美元，今年以来宏远子公司新开发13 项波音787 锻件，已进入首件生产阶段；安大子公司顺利完成波音公司首批锻件交付。此外，随着国产大飞机商业化进程加速，我们认为公司有望从中受益。

    　　产能、工艺、管理效率持续提升，看好航空锻造龙头长期发展。1）公司2021 年定增募集18.7 亿元用于扩充产能和提升工艺能力，截至2022 中报，航空精密模锻产业转型升级项目已完成大型模锻液压机的采购工作，工程进度12%，西安新区先进锻造产业基地建设项目已完成118 台工艺设备采购，工程进度58%。我们认为本轮产线建设有助于公司把握产业发展机遇，进一步巩固公司的行业地位；2）公司2019 年制定十年期股权激励计划并实施第一期， 2019/2020/2021 净利率分别为4.6%/5.1%/10.1%，1H22 净利率进一步提升至11.0%。我们认为未来公司股权激励有望按计划持续开展，有利于公司长期效率提升。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年34.1倍/24.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和40.13 元目标价，对应45.7 倍2022 年市盈率和33.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有34.0%的上行空间。

    　　风险

    　　订单及产品交付不及预期，产品价格下行风险。