业绩简评

    　　公司发布22 年中报，22H1 营收50.77 亿元，同比+14.57%；归母净利润5.60 亿元，同比+107.44%。22Q2 营收30.13 亿元，同比+13.84%，环比+45.91%；归母净利润3.52 亿元，同比+81.18%，环比+69.44%。

    　　经营分析

    　　航空锻造主业营收增长28.06%，赛道高景气龙头核心受益。公司22H1 锻铸业务营收41.56 亿元，同比+25.83%，其中航空业务营收35.85 亿元，同比+28.06%。宏远公司航空装备市场批产型号订单大幅增长，安大公司稳定主力批产产品订货份额，积极开辟件号流水及新产品、新市场。公司作为国内航空锻造龙头，核心受益于军机、发动机和民机市场锻件持续旺盛需求。

    　　规模效应带动毛利率提高，费用率压缩净利率水平显著提升。公司22H1 毛利率28.74%，同比+1.19pct；净利率12.01%，同比+4.61pct。22Q2 净利率12.73%，同比+4.25pct，环比+1.78pct；净利率提升主要来自期间费用率下降，以及去年同期计提减值损失金额较高的影响。定增募集资金带来利息收入提高，22H1 期间费用率8.94%，同比-2.10pct。

    　　经营性净现金流改善明显，存货与应付款背离或表明生产提速。公司22Q2经营性净现金流4.91 亿元，收现比73.28%，较Q1 显著改善。随着订单交付，二季度末合同负债5.33 亿元，较期初减少35.7%。存货有所下降，但应付款项中材料款有大幅上升，或表明订单生产及交付速度快于预期。

    　　顺应航空锻造高端、精密、大型化趋势，打造一体化产业平台。公司募投项目进展顺利，景航EP-8000T 生产线已交付投产，宏远已完成大型模锻液压机招标采购工作，补足大型锻件生产短板。参考国外先进锻铸企业形成从原材料、熔炼合金，到锻铸造、机加工和简装部装的完整产业链条，公司横纵拓展提升平台化供货能力，将进一步巩固竞争优势地位。

    　　投资建议

    　　公司作为航空锻造龙头积极推进产品升级，叠加业务延伸、规模效应及改革带来的盈利能力提升，业绩有望持续高增长。预计公司2022 年-2024 年归母净利润为13.10 亿、18.57 亿、25.56 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期、改革速度不及预期