投资要点

    　　公司发布 2022 年半年度报告：营收50.77 亿元，同比增长14.57%；归母净利润5.60 亿元，同比增长107.44%；扣非后归母净利润5.56 亿元，同比增长109.04%。

    　　分季度看，2022Q2 实现营收30.13 亿元，同比增长13.84%，环比增长45.91%；归母净利润3.52 亿元，同比增长81.18%，环比增长69.44%。

    　　锻铸、液压业务进一步聚焦航空主业。2022 上半年锻铸产业实现营业收入41.56亿元，同比增长25.83%；其中，航空业务实现营业收入35.85 亿元，同比增长28.06%，占公司总收入比为70.61%，同比增加7.46 pct；非航空业务实现营业收入5.71 亿元，同比增长13.38%，占公司总收入比11.25%，同比减少0.12 pct。公司液压环控产业实现营业收入9.21 亿元，同比下降18.36%；其中，航空业务实现收入6.28 亿元，同比增长3.61%，占液压环控收入比为68.11%，占公司总收入比为12.37%，同比减少1.30 pct；受报表合并范围变化影响，非航空业务实现收入2.93 亿元，同比下降43.82%。2022 上半年公司锻铸和液压环控业务中航空业务合计实现营收42.13 亿元，同比增长23.73%。

    　　期间费用率下降，盈利能力显著改善。2022 年上半年，公司狠抓两金压控、降本增效、扭亏减亏等专项工作，经济运行质量和效益持续改善。公司整体毛利率为28.74 %，同比增加1.19pct，其中二季度毛利率28.86%，同比减少0.79 pct，环比增加0.31pct；净利率为12.01%，同比增加4.61pct，其中二季度净利率12.73%,同比增加4.26 pct，环比增加1.79 pct。2022 年上半年，公司期间费用总额4.54 亿元，同比减少7.50%，期间费用占营收比重8.94%，同比减少2.13pct。

    　　下游需求维持景气。截至2022 上半年末，公司合同负债5.33 亿元，较年初减少2.96 亿元，较一季度末小幅减少0.60 亿元，下游需求维持景气。截至2022 上半年末，公司与主要关联方中国航空工业集团公司所属公司的合同负债账面价值尚有3.68 亿元，较年初减少2.74 亿元。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为12.57/16.77/21.35 亿元，EPS 分别为0.85/1.14/1.45 元/股，对应8 月29 日收盘价PE 为36.5/27.4/21.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：市场拓展不及预期；上游资源品价格上行推升成本压力。