事件：公司4 月29 日发布2022 年一季报。2022Q1，公司实现营业收入20.65 亿元，同比增长15.65%，实现归母净利润2.08 亿元，同比增长174.95%，实现扣非归母净利润2.06 亿元，同比增长185.53%。

    业绩持续高增长，盈利能力显著提升。收入端，公司2022Q1 实现营业收入20.65 亿元，同比增长15.65%；利润端，公司2022 Q1 实现归母净利润2.08 亿元，同比增长174.95%。公司利润增速显著高于收入增速，原因一，公司主营铸锻产品大幅放量，规模效应带动整体利润率显著提升，2022 Q1 毛利率为28.55%，同比增长4.14 pct；原因二，公司降本增效成果显著，2022Q1 期间费用率为11.04%，同比减少2.24pct，其中研发费用同比增长10.39%，核心竞争力有望进一步提升。综上，2022Q1 公司净利率为10.07%，同比增长5.81 pct。

    行业持续高景气，公司积极备产。2022Q1 公司合同负债为5.93 亿元，同比增长1579.17%，行业持续高景气，公司在手订单充足；预付账款为3.88 亿，同比增长53.25%，公司积极备产，或预示全年行业高景气，业绩有望持续快速增长；货币资金为50.65 亿元，同比增长68.77%，下游需求持续放量，公司现金状况持续向好。

    聚焦军品主业，扩充高端产能。目前我国先进军机和航发处于放量阶段，作为机体结构和航发关键零部件，军用航空锻件市场前景广阔。作为国内航空零件锻造龙头，公司聚焦军工主业，在手订单充足、毛利率有望稳步提升。2021 年公司通过定增募投，陕西宏远引入大型模锻件设备，扩充高端、大型整体化锻件产能，贵州安大提升特种材料等温模锻件产能，预计项目达产后，公司主业实力有望进一步加强。

    国内民航及国际转包市场打开长期成长空间。目前我国已经搭建起由 ARJ21、C919及 C929 组成的国产民机谱系，随着国产支、干线客机的加速量产交付，公司作为锻件核心供应商之一，民用客机业务规模将随之扩大；公司从2015 年开始加快推进国际转包业务，逐步具备与国际巨头在技术和市场上竞争的实力，国际转包市场份额有望稳步提升。

    投资建议：我们预计公司2022-24 年收入分别为115.12 亿元、150.98 亿元、185.00亿元，归母净利润分别为14.31 亿元、18.62 亿元、24.24 亿元，对应EPS 分别为1.36元、1.77 元、2.30 元，对应PE 分别为26.43X、20.31X、15.60X，公司龙头地位稳固，盈利能力持续提升，业绩增长有望持续超预期，维持“买入”评级。

    风险提示：军品订单波动风险；国际转包业务进展不及预期；锻件业务规模效应不及预期。