事件：近期，公司发布2021 年度业绩预告，预计全年实现归母净利润8.7亿，YoY +153.05%。2021Q1~Q3 实现归母净利润6.1 亿，扣非净利润5.9 亿，因此预计4Q21 实现归母净利润2.6 亿，YoY +246.8%。业绩预告略超市场预期。我们认为：公司2021 年归母净利润预计约为2020 年的2.5 倍，且4Q21单季同比增速高达247%，公司规模效应显现，利润率不断提升，业绩快速释放。

    聚焦航空锻造业务，在手订单大幅增长。2017 年，公司出售新能源业务，开始聚焦锻铸业务及液压环控业务。2017~2020 年，公司提质增效、控亏减亏专项工作成效明显，主营业务经营效益显著提高，盈利能力大幅改善。2021 年前三季度，公司净利率分别是4.2%、7.3%和16.2%，同比分别提升1.2ppt、3.2ppt 和8.7ppt。截至2021 年三季度末，公司合同负债总额达7.49 亿，YOY+1519.9%；存货总额31.86 亿，YoY +30.7%。公司在手订单饱满，充分反映了下游的景气需求。

    募投项目强化龙头地位。公司2019 年和2021 年分别进行了定增扩产。

    2021 年，公司募资19.1 亿用于建设航空精密模锻产业转型升级项目（拟投资8.1亿）及特种材料等温锻造生产线建设项目（拟投资6.4 亿）。2019 年定增建设的项目西安新区先进锻造产业基地建设项目（投资额13.9 亿）预计于2023 年建成达产，民用航空环形锻件生产线建设项目（投资额4.5 亿）、国家重点装备关键液压基础件配套生产能力建设项目（投资额3.0 亿）及军民两用航空高效热交换器及集成生产能力建设项目（投资额0.7 亿）均计划于2022 年投产，产能扩充将进一步强化公司龙头地位，为公司航空和发动机锻造业务持续发展带来支撑。

    治理不断改善，股权激励效果显著。公司于2020 年7 月发布股权激励公告，以6.89 元/股的价格授予中层以上管理人员、核心技术人员及子公司高管等共计116 人777 万股（占总股本0.65%）限制性股票。公司的股权激励计划有助于提高员工积极性，助力公司业绩的加速释放。

    投资建议：我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别是8.71 亿元、14.02亿元、19.97 亿元。当前股价对应2021~2023 年PE 为49x/30x/21x。我们考虑到下游行业的持续高景气度及公司的龙头地位，给予公司2022 年40 倍PE。

    公司2022 年EPS 为1.33 元/股，对应目标价53.33 元。我们首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；行业竞争格局变化；订单交付进度不及预期。