投资要点:

    事件:公司发布2021 年度业绩预告。公司预计2021 年1-12 月实现归母净利润8.70 亿元、同比增长153.05%,扣非后归母净利润7.00 亿元、同比增长157.80%。

    21Q4 营收净利双双高增。根据公告,预计收入同增30%左右,即21年总营收约87 亿元,对应21Q4 单季营收21.85 亿(yoy+50%),创近十年单季收入增速新高,高增长趋势延续;21Q4 实现归母净利2.61 亿(yoy+248%)、扣非归母净利1.1 亿(yoy+817%),营收净利双双高增。

    聚焦主业提质增效,航空锻造龙头迎高质量发展新阶段。受益于十四五期间国家加快推进国防和军队现代化建设和武器装备升级迭代,公司聚焦主业、经营规模稳步提升,2021 年预计实现收入增长30%左右;盈利能力端,2021 年预计公司实现净利率9.99%、同比提升3.63pct,扣非后净利率8.04%、同比提升3.99 pct,提质增效明显,航空锻造龙头迎来高质量发展新阶段。

    力源苏州公司混改落地剥离亏损民品资产,“拖累”减负有望直接增厚公司业绩。①2021 年11 月15 日,航空工业力源与联德控股签署了《产权交易合同》,以3.95 亿元转让持有的力源苏州公司57.55%股权;苏州公司与航空工业力源、联德控股、海宁弘德及东音科技共同签署了《增资协议》,增资完成后航空工业力源对苏州公司持股比例降至34.18%。②力源苏州是中航力源的民品经营和管理中心,主要从事高压轴向柱塞式液压泵/马达的研发和生产,主要客户为卡特、徐工、中联、三一等行业龙头企业。受2018 年以来“高端核心液压基础件研发及产业化生产项目”验收影响,苏州公司转固折旧及项目贷款财务费用等固定成本增加,而工程机械产品配套市场规模未能实现预期增长,导致持续亏损,2018-2020 年苏州公司分别亏损0.97 亿元/ 0.84 亿元/ 1.10 亿元。此次交易后,苏州公司将不再纳入合并报表范围,有望减负增厚公司业绩。

    盈利预测及投资建议。根据年报预告情况,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023 年归母净利为8.70/ 13.02/ 17.07 亿元,对应当前股价(2022/1/21 收盘价)的PE 为52/35/27 倍,对应未来3 年复合增长率约71%。结合可比公司PE 估值情况,给予公司2021 年55-60 倍PE估值,对应合理价值区间为45.50-49.65 元,对应2021 年5.02 倍-5.47倍PB,维持“优于大市”评级。

    风险提示:产能建设进度不及预期;原材料价格波动。