事件：公司公告2021 年三季报，实现营业收入65.22 亿元，同比增长24.36%，实现归母净利润6.09 亿元，同比增长126.72%。

    　　点评：Q3 单季度净利率达19.06%，为近五年以来单季净利率新高，产品结构改善及规模经济可期。营收端，受益本期市场订单增加及公司市场份额提升，前三季度公司营收同比增长24.36%。利润端增速显著快于营收端，主要系（1）毛利率提升显著，或反映产品结构持续改善。前三季度毛利率为29.18%，创近五年新高，在本期将履行合同约定发生的运输费计入营业成本核算的情况下，仍高于去年同期2.31pct，且Q3 单季度毛利率达32.64%，或受益于航空锻造业强规模经济、以及公司高附加值产品占比提升等影响。（2）费用端改善明显。

    　　前三季度公司期间费用率为11.41%，较去年同期下降1.94pct。公司前三季度净利率达近五年新高，达到11.14%，而单季度Q3 净利率达19.06%。我们判断，除因去年同期仍将金河公司纳入公司合并报表，而本期不纳入外，在中游航空锻件较优商业模式背景下，产品结构改善、成本控制能力加强等是公司净利率显著改善的主因之一。资产负债表端，合同负债本期末为7.49 亿元，同比增长1519.90%，较Q2 末增长约19.84%，主要系收到客户大额预付款；本期末预付账款同比增长22.77%，较Q2 末增长21.25%；期末存货账面同比增长30.73%，或综合反映公司当前下游需求的景气度。

    　　盈利预测与投资建议：预计21-23 年业绩分别为0.70 元/股、0.95 元/股、1.25 元/股。考虑集团地位、产品谱系化特征、先发布局及潜在资产及盈利结构优化等，我们认为适合给予公司22 年50 倍合理PE 估值，对应合理价值为47.40 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示：疫情超预期；装备交付不及预期；重大政策调整风险等