核心观点：

    　　公司2021 年4 月29 日公布一季报：营收端，因本期市场订单增加，Q1 单季度实现营业收入17.85 亿元，同比增长34.33%。利润端，报告期内实现归母净利润0.76 亿元，同比增长88.76%。归母净利润增速显著快于营收增速，主要系受益成本费用管控能力提升、投资收益由负转正、其他收益增加等。资产负债表端，公司本期末预付账款为2.53亿元，较去年年末增加9515.13 万元，主要系预付原材料款的增加。

    　　其他非流动资产本期期末增加2885.09 万元至1.16 亿元，同比增加32.93%，主要是预付工程款和设备款等长期资产增加。存货端，本报告期期末存货账面价值31.52 亿元，较去年同期同比增长25.64%。

    　　核心投资逻辑：（1）谱系化高端装备锻造产品布局奠定领先优势。公司为国内高端装备锻铸产品主要供应商之一，集团优势、产品谱系化优势、先发优势有望持续巩固公司在该领域内领先优势，并有望在装备现代化建设及民航市场国产化推进中率先受益。（2）持续聚焦高盈利锻铸业，低效资产剥离有望带来盈利质量提升。（3）积极布局高端产品线及产业升级转型项目。公司于今年年初实施非公开发行，发行募集资金主要用于航空精密模锻产业转型升级项目、特种材料等温锻造生产线建设项目以及补充流动资金，或有望促进公司在全球范围内为锻铸客户提供优质的产品与服务，抓住高端装备制造业市场机遇。

    　　21-23 年业绩分别为0.57 元/股、0.71 元/股、0.87 元/股。考虑公司集团、谱系化、先发优势及潜在资产结构优化等，我们认为适合给予公司21 年35 倍合理估值，对应合理价值19.94 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示：疫情发展超出预期，重点装备列装需求及交付不及预期，重大行业政策调整的风险等。