公司发布2019 年年报：营收59.85 亿元，同比增长9.94%；归母净利润2.75亿元，同比减少17.38%；扣非后归母净利润2.57 亿元，同比增长1852.7%；基本每股收益0.35 元/股，同比减少18.6%；加权平均净资产收益率6.2%，同比减少2.34pct。公司2020 年一季度实现营收13.29 亿元，同比增长10.68%；归母净利润4006.33 万元，同比增长35.83%；扣非后归母净利润4018.46 万元，同比增长51.37%。

    2019 年公司液压产品实现营收7.31 亿元，同比增长10.45%，毛利率20.14%，同比增长1.37pct；散热器实现营收8.05 亿元，同比增长16.85%，毛利率25.28%，同比减少9.47pct；航空锻造实现营收42.64 亿元，同比增长12.64%，毛利率27.4%，同比减少0.3pct；锻造材料销售实现营收2919.446 万元，同比减少54.09%，毛利率4.97%，同比增长0.73pct；高端智能装备实现营收734.14 万元，同比减少45.54%，毛利率3.89%，同比增长3.18pct。

    公司2019 年期间费用总额9.75 亿元，同比减少6.7%，期间费用占营业收入比重为16.29%，同比减少2.91pct。其中，销售费用1.16 亿元，同比减少5.97%；管理费用5.18 亿元，同比减少6%；财务费用1.38 亿元，同比减少18.96%；研发费用2.03 亿元，同比增长1.3%。

    我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.15/3.62/4.14 亿元，EPS 分别为0.34/0.39/0.44 元/股，对应4 月30 日收盘价PE 为28/24/21 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：航空装备量产不及预期；市场拓展缓慢。