航空产业迎来发展高峰，航空锻铸龙头将显著受益

    随着军机技术逐渐成熟，有望进入批产上量阶段，航空锻铸件在飞机机体结构中应用广泛，属于核心配套领域，随着军机上量以及民机的快速增长，锻铸造业务刚需旺盛，中航重机作为航空锻铸造龙头，201 8年到2020年预计公司军用航空配套业务将有20%-30%的复合高增长，同时出口业务未来也有望贡献新的增长点。新能源业务带来的资产减值损失严重影响了公司最近两年的业绩，当前亏损业务已经剥离且计提充分，未来公司业绩增长可期，首次覆盖中航重机，给予“买入”评级。

    乘政策东风，充分受益航空产业发展

    我国周边地缘政治形势复杂，预计周边局势紧张的态势在未来几年难有改善，在此背景下我国提出“积极防御”军事战略，要求打造“战略空军”。随着战略方针的逐步落实，以及新机技术的逐渐成熟，压制多年的需求有望会在未来三到五年内快速释放，我国将进入新机型集中采购期。此外中国制造2025也将航空产业列为国家优先布局发展方向。现阶段国内航空工业市场仅1000亿元左右，随着军民融合提速、一带一路稳步推进、C919订单持续增长，中国航空产业迎来发展良机，中航重机将受益航空产业的发展，迎来企业发展契机。

    聚焦防务锻铸业务，打造国际一流高端锻铸平

    液压产品逐步释放产能，增长稳定

    公司是中航工业内部锻铸产业专业化整合平台，是军机锻件核心配套商之一，锻铸产品定位高端，目前已形成防务产品锻铸为主导和民品锻铸为补充、传统工艺和新技术结合发展的业务格局，在航空锻造产品的研制和生产方面积累了雄厚的技术实力，201 7年在国内航空锻造市场份额约50%。

    我国液压行业大而不强的特点尤为明显，主要体现在低端液压元件过剩，竞争十分激烈，而高端液压元件却严重短缺，长期需要大量进口。2015年中航重机投入5.7亿用于推进高端液压集成产业升级换代，随着建设项目产能逐步释放，液压业务增长稳定。2016年公司逐渐退出低端业务，依托航空航天领域的市场需求，拓展高端智能装备业务，未来发展可期。

    航空锻铸造龙头标的。首次覆盖给予“买入”评级

    未来三至五年有望迎来军机采购高峰期，同时民用航空产业也发展迅速，中航重机作为航空锻铸造龙头，将充分受益。预计2018-2020年分别实现营业收入62.06亿元、73.77亿元、87.72亿元，分别实现归母净利润2.62亿元、3.66亿元、4.47亿元，对应EPS分别为0.34元、0.47元、0.57元。根据Wind -致预期估算的可比上市公司2018年平均PE估值为34.49倍。2018年给予公司33-36倍PE.目标价为11.12-12.13元／股。首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：军机采购不及预期；国际转包业务增长不及预期。