公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收27.95亿元，同比增长5.07%；实现归母净利润3.63 亿元，同比增长24.34%；扣非后归母净利润3.44 亿元，同比增长1618.50%；基本每股收益0.52 元/股，同比增长7.95%；加权平均净资产收益率5.84%，同比减少1.22 个百分点。

    二三季度加速成长，业绩体现更大弹性。一季度受疫情影响，公司及各子公司按照各地方政府的防疫要求停工停产，造成原定春节后投标的项目以及预设跟踪的项目计划被延期进行。同时，因审价定价模式改革，新的定价审批流程正逐步实施，使得公司多项新研装备合同价格未确定，公司虽然产品已交付，但暂时不能满足收入确认的条件，从而影响了上半年收入的实现进度。

    分季度看，2020Q1 公司实现营收3.07 亿元，同比减少52.08%；实现归母净利润-3226.7 万元。二季度复工复产后，公司实现稳健增长。2020Q2 公司实现营业收入14.40 亿元，同比增长12.00%；实现归母净利润2.55 亿元，同比增长30.13%。2020Q3 公司实现营业收入10.47 亿元，同比增加42.99%；实现归母净利润1.41 亿元，同比增长93.45%。

    毛利率略有下滑，净利率略有提升。2020 年前三季度公司综合毛利率32.72%，同比减少0.84 个百分点；净利率13.00%，同比增加0.97 个百分点。分季度看，2020Q3 公司单季度毛利率30.78%，同比增加0.22 个百分点；单季度净利率13.45%，同比增加2.58 个百分点。

    三项费用均有下降，研发维持较大投入。2020 前三季度公司期间费用为4.88亿元，同比减少2.04%，期间费用占营收比重17.45%，同比减少1.27 个百分点。研发费用2.19 亿元，同比增长33.52%，占营业收入的7.83%，同比增加1.67 个百分点。

    盈利预测与投资建议。我们维持对公司的盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为7.70/9.12/10.77 亿元，EPS 分别为1.08/1.28/1.52 元/股，对应10月30 日收盘价PE 为32/27/23 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：装备采购需求不及预期；资产整合进度不及预期。