公司发布2019年年报：公司实现营收40.74 亿元，同比增长15.2%；实现归母净利润6.46 亿元，同比增长36.36%；扣非后归母净利润3.34 亿元，同比增长417.16%。

    　　公司发布2020 一季报：2020Q1 公司实现营收3.07 亿元，同比减少52.08%；实现归母净利润-3226.7 万元，2019Q1 为2364.59 万元，同比减少236.46%；扣非后归母净利润-4662.86 万元，2019Q1 为955.09 万元，同比减少588.21%。

    　　智能装备产品营收大增加快整体营收增速：分业务看，2019 年公司特装电子产品业务实现营收25.78 亿元，同比增长2.21%，毛利率40.86%，同比增加2.76pct；智能装备产品业务实现营收9.20 亿元，同比增长118.27%，毛利率23.92%，同比减少2.92pct；特装电源业务实现营收2.29 亿元，同比减少16.62%，毛利率37.64%，同比增加6.1pct；环保设备业务实现营收1.49 亿元，同比减少3.96%，毛利率42.64%，同比减少11.23pct。

    　　期间费用保持平稳增长，并入资产提升公司水声装备科研实力：2019 年公司期间费用总额7.08 亿元，同比增长1.56%，费用率为17.37%，同比减少2.33pct。其中销售费用1.06 亿元，同比增长11.97%；管理费用3.06 亿元，同比减少7.5%；财务费用2906.14 万元，同比增长32.88%；研发费用2.67 亿元，同比增长6.86%。

    　　经营活动产生的现金流量净额7031.66 万元，同比减少84.88%。

    　　海军信息化建设主力军，电子信息板块资产丰富优质，发展前景广阔，资产注入可期：公司于2019 年度完成重大资产重组，使得业绩大幅增长；资本结构优化，增强公司抵御财务风险的能力；公司的产品业务范围进一步拓展，将在当前业务基础上新增水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及装备业务等领域的业务，业务协同进一步加强，行业地位进一步巩固，整体价值得到有效提升，实现中国海防对水下信息系统各专业领域的全覆盖。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为7.7/9.12/10.77 亿元，EPS 分别为1.08/1.28/1.52 元/股，对应4 月28 日收盘价PE为25/21/18 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：装备采购需求不及预期；资产整合进度不及预期。