投资要点

    公司发布2019 年中报：营收1.15 亿元，同比减少8.59%；归母净利润1453 万元，同比减少7.9%；扣非后归母净利润1250 万元，同比减少18.52%。2019Q1 营收0.58 亿元，同比增长14.14%；归母净利润1110 元，同比增长278.40%；2019Q2 营收0.57 亿元，同比减少23.97%；归母净利润343 万元，同比减少73.31%。

    公司依托全资子公司长城电子开展主业，长城电子2019H1 营收1.15 亿元，同比减少8.58%；净利润1949 万元，同比减少1.76%。主要由于特定客户订货计划及总装厂整体进度安排调整，同时因审价定价模式的改革，使得长城电子多项新研装备合同价格未确定，虽然产品已交付，但暂时不能满足收入确认的条件，从而影响了上半年营收利润的实现进度。

    分主营业务，2019H1 特装电子产品销售收入8326.66 万元，同比减少19.62%；试验检测服务收入165.54 万元，同比减少58.03%；压载水等特种电源销售收入74.11 万元，同比减少85.63%，电动工具等销售收入2264.64 万元，同比增长173.55%；房产租赁收入592.31 万元，同比增长80.20%；汽车电子产品收入42.90 万元，同比减少63.61%。公司整体毛利率44.45%，同比提升0.96pct。2019H1 公司期间费用合计3160 万元，同比减少2.08%。

    盈利预测与投资建议。作为中船重工集团水下信息系统全覆盖上市平台，公司发展空间广阔；作为集团电子信息类资产上市平台，未来资产注入可期。我们维持对公司的盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润0.79/0.92/1.08 亿元，对应8 月27 日收盘价PE 为153/132/112 倍。考虑资产注入，不考虑募集配套资金，对应2019-2021 年备考PE 为33/28/25 倍；考虑配套募集资金，则对应2019-2021 年备考PE 为38/32/28 倍。维持“审慎增持”评级。

    风险提示：资产注入进度不及预期；装备建设进度不及预期。