1.事件

    中国海防近期发布公告，在2018 年11 月27 日股价触发定增价格调整机制的情况下，为保证上市公司和股东利益，不进行价格调整。

    2.我们的分析与判断

    （一）注入研究所资产，实现水下信息系统全覆盖

    2018 年9 月15 日，公司发表公告，拟以25.08 元/股向中船重工集团、七一五所等8 家单位发行2.34 亿股份及支付8 亿元现金购买海声科技、辽海装备等6 家公司股权（作价66.65 亿元），另配套融资32 亿元。该方案已于今年1 月获国资委批复。注入完成后，公司将实现水下信息系统各专业领域全覆盖，成为国内水声专业龙头公司。

    （二）维持定增价格与增持并举，彰显发展信心

    公司董事会决定不对本次定增价格进行调整，避免了每股收益被摊薄情况的发生，无形中增厚了公司每股5.2%的收益，保证了上市公司股东利益，进一步提升了公司质量。

    2018 年12 月26 日至2019 年1 月18 日期间，公司大股东中船重工集团累计增持1.88 亿元，占公司总股本2%，显示出中船重工集团对公司未来发展前景充满信心。

    （三）反潜能力备受重视，水声设备需求增长

    我国大陆海岸线长漫长，“第一岛链”的存在为我国舰艇远洋作战带来障碍的同时，为敌方潜艇隐蔽进入我国领海提供了便利，因此，反潜能力建设是海军装备建设的重要环节。近年来，我国多型水面舰艇都加装了拖曳声纳，并研制了新型反潜巡逻机，海空并举以增强海军反潜能力，但相关装备数量相比外军仍有较大差距，因此，我国水声设备的发展空间十分广阔。公司作为国内水声专业龙头，内生增长可期。

    （四）后期电子类资产注入，更加值得期待

    中船重工集团将中国海防定位为船舶电子信息类资产平台，主要包括水下的水声类资产和水上的电子类资产。水声类资产即将注入完成，按照公司定位，未来与舰艇作战指挥、雷达、通信相关的电子类资产也有望注入。中船重工集团电子类资产，是舰艇作战指挥系统的核心装备提供商，覆盖了“中华神盾”系统的主要部分，在行业内处于龙头地位。如果该部分资产能够注入，将进一步提升公司价值，使中国海防成为船舶电子信息龙头公司。

    3.投资建议

    假设本次重组方案年内完成，考虑配融对股本的稀释，预计公司2019 至2021 年备考归母净利润为6.18 亿元、7.27 亿元和8.24亿元，备考EPS 为 0.87 元、1.03 元和1.16 元，当前股价对应PE分别为28x、24x 和21x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：军品订单延后和民品市场不及预期的风险。