事项：

    　　公司发布2025年中报，2025H1公司收入14.48亿元，同比增长2.68%，归母净利润3.21 亿元， 同比增长3.67% ， 扣非归母净利润3.17 亿元， 同比增长3.85%。公司单Q2收入7.04亿元，同比增长0.24%，归母净利润1.37亿元，同比增长0.44%，扣非归母净利润1.35亿元，同比下降0.2%。

    　　平安观点：

    　　正畸业务收入占比提升，重现增长动力。2025H1，公司正畸业务收入2.29亿元，同比增长7.75%，收入占比为17%，较2024H1提升0.8pp，修复业务收入2.30 亿元， 同比增长3.59% ， 收入占比为17.1% ， 较2024H1提升0.2pp。大综合业务收入3.94亿元，同比增长2.44%，收入占比为29.3%，种植业务收入2.55亿元，同比增长0.02%，收入占比18.9%，儿科业务收入2.36亿元，同比下降1.48%，收入占比为17.6%，正畸业务企稳回升，重现增长动力。在全球经济大环境下，2025H1公司业务全面恢复中，主要财务指标呈恢复性增长趋势。

    　　净利率提升，盈利能力进一步增强。2025H1公司毛利率40.75%，同比24H1下降0.08pp，净利率26.26%，同比24H1提升0.2pp。费用率方面，销售费用率1.01%（+0.02pp），管理费用率9.6%，同比持平，财务费用率1.46%（-0.15pp），财务费用率下降由于利息费用减少。公司始终将成本管控作为提升核心竞争力的关键抓手，通过精细化运营、结构性优化与数字化赋能三位一体的管理体系，实现运营成本持续降低与效率显著提升。

    　　维持“推荐”评级：我们调整公司盈利预测，预计公司25-27年净利润分别为5.26亿元、5.92亿元和6.65亿元（原预测2025-2027年净利润为5.37亿元、6.25亿元、7.18亿元）。目前正畸、修复等项目收入增速持续修复，公司业绩企稳回升，公司长期发展向好，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业增长低于预期的风险；收购医院进度低于预期的风险；医疗事故风险等。