事件描述

    　　公司发布2025 年年报，实现营收198.19 亿元，同增11.35%；实现归母净利润12.25 亿元，同减8.5%；实现扣非归母净利润10.42亿元，同增0.2%。

    　　事件点评

    　　国外收入同增超20%，国际化战略持续推进。分地区来看，2025年公司国内、国外分别实现收入107.65、87.08 亿元，同比增速分别为4.45%、20.17%，境外收入占比达44%。在国际市场方面，公司积极推进本土化策略，持续打造“1 个中国总部+N 个海外中心+X 个全球团队”的国际化战略布局，泰国制造基地顺利开工建设。

    　　毛利率同比微增，费用率有所增长。毛利率方面，公司2025 年主营业务毛利率同增0.13pct 至23.31%，其中国内毛利率同减3.5pct至17.82%，国外毛利率同增4.27pct 至30.10%。费用率方面，公司2025年期间费用率同增0.59pct 至15.34%，其中销售费用率同增0.5pct至5.53%；管理费用率同减0.15pct 至3.2%；财务费用率同减0.23pct至-0.07%；研发费用率同增0.47pct 至6.68%。

    　　加快产业结构调整，加速布局新兴、未来产业。产品结构方面，公司坚定推动电动化转型与高端零部件升级，2025 年电动产品销量占比突破70%，高端零部件对外营收大幅增长。智能工厂方面，公司新能源智能工业车辆产业园、衡阳合力南方智能制造基地等项目陆续投产，六安铸造二期、蚌埠液力二期、安庆车桥智能制造基地等项目稳步推进。新兴产业方面，公司完成智能物流业务全面整合，攻克高精度控制、3DSLAM 定位等一批关键技术，全年签单额同比增长45%，营收同比增长69%。未来产业方面，公司加大智能技术研发力度，围绕智能技术与华为成立“天工实验室”，与江淮前沿中心成立“天枢实验室”，着力将具身搬运机器人培育为新主业。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2026-2028 年营收分别为219.88、243.96、268.27 亿元，同比增速分别为10.95%、10.95%、9.97%；归母净利润分别为13.32、14.77、16.50 亿元，同比增速分别为8.79%、10.89%、11.72%。公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为12.05、10.86、9.72，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。