事件：

    公司2024 年10 月28 日公布2024 年三季报：2024Q1-3 公司共实现营业收入134.09 亿元，同比+2.11%；实现归母净利润11.01 亿元，同比+11.63%。单三季度实现营业收入44 亿元，同比-0.11%；实现归母净利润2.98 亿元，同比-9.18%。

    观点：

    毛利率有所提升，期间费用率有所增长。2024 年前三季度，公司实现销售毛利率21.53%，同比+1.29pct；实现销售净利率8.82%，同比+0.47pct，盈利能力有所提升。单三季度，实现毛利率21.42%，同比+0.26pct，环比-1.03pct；实现销售净利率7.26%，同比-0.83pct，环比-2.34pct，主要是期间费用率提升所致。前三季度，公司期间费用率12.66%，同比+1.75pct。其中，销售费用率4.49%，同比+0.99pct，主要是公司加大国内外市场布局、推广力度所致；管理费用率2.69%，同比+0.22pct；研发费用率5.45%，同比+0.49pct。

    海外布局加速推进，产品销往180 多个国家和地区。报告期内，公司加大海外布局，在欧洲成立研发中心，加速推进“1 个中国总部+N 个海外中心+X 个全球团队”的全球布局。目前，已正式运营欧洲合力、法国合力、美国合力、南美合力、大洋洲合力、中东合力、东南亚合力等8 个海外公司和1 个海外研发中心，产品销往180 多个国家和地区，在全球30+国家和地区合力产品市场占有率第一，覆盖“一带一路”沿线95%以上国家和地区。

    国内市场承压，出口具备较强韧性。2024 年前三季度，我国叉车共销售970,680 台，同比+10.8%，市场需求持续增长。其中国内销量616,422 台，同比+6.17%；出口354,258 台，同比+19.9%。

    国内市场虽然面临一定的压力，但仍保持增长态势，出口市场的强劲增长为整个行业提供了有力的支撑。展望未来，我们认为国内市场在一揽子政策刺激下有望逐步恢复，海外市场凭借国产品牌的电动化及性价比优势，市占率有望进一步提高。行业整体有望迎来内外需共振，看好公司长期发展。

    盈利预测及投资评级：公司是叉车行业龙头，海外市场开拓进展顺利，业绩稳健增长。公司当前估值较低，具备安全边际，维持“买入”评级。但考虑到国内市场面临一定压力，竞争激烈，我们下调2024 年营业收入增速，预测2024 年-2026 年公司归母净利润为14.11/16.47/19.76 亿元（前值14.9/17.68/20.53 亿元），对 应PE 分别为11.3x/9.7x/8.0x，可比公司2024 年-2026 年Wind 一致预期PE 均值分别为12.8x/10.5x/8.7x。

    风险提示：经济复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，人民币汇率大幅波动，国际贸易摩擦加剧，原材料成本上行风险等。